開篇問大家個問題，今年的基金投資，你賺到錢了嗎?賺了多少錢呢?

如果今年你沒買科技、消費、醫(yī)藥板塊相關(guān)的主題基金，可能到現(xiàn)在，你還沒怎么賺到錢。

又或者，如果你管不住自己的手，做了幾次錯誤的買賣操作，踩錯了節(jié)奏，到現(xiàn)在為止可能還是虧的。

為什么會這樣呢?

因為，今年的市場呈現(xiàn)了非常明顯的結(jié)構(gòu)化行情。

今年漲的最好的板塊和行業(yè)是什么?不用我說，大家應(yīng)該都知道，毋庸置疑的是生物醫(yī)藥行業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)今年以來上漲了27.1%，在申萬28個一級行業(yè)中高居第一。

資料來源：Wind，截至2020.05.31，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)

另外，今年市場的波動幅度又是異常的大，波動加大就會“刺激”投資者進行交易。如果你2月3號開盤當天因為恐慌賣出，緊接著的接近一個月的科技、醫(yī)藥、日用消費等行業(yè)引領(lǐng)的逼空行情你就享受不到，而當你實在忍不住，又開始買入，接著又會遇到3月6號美股大跌傳導過來的A股回調(diào)，結(jié)果是很多基金到現(xiàn)在還沒能回到春節(jié)前的高點。

所以說到底，基金投資這件事，買對了相關(guān)主題的基金產(chǎn)品，并且能夠拿得住，這兩手都要抓，并且兩手都要硬。

OK，那究竟怎么樣才算買對了相關(guān)板塊或相關(guān)主題的基金產(chǎn)品呢?

是考慮市場的輪動，買前期沒漲的板塊等待著補漲?還是說繼續(xù)買前期已經(jīng)漲得非常好的板塊的主題基金，比如，繼續(xù)買入生物醫(yī)藥板塊的主題基金，乘勢而上呢?

關(guān)于這個問題，不能一概而論。

我覺得依然要回歸到價值投資的基本的框架去看，所謂的價值投資，就是買“便宜的好東西”，“便宜”指的是估值，是和過去在比，“好東西”更多的是指的發(fā)展，是在看未來的預(yù)期。

01

醫(yī)藥行業(yè)的“估值”與“發(fā)展”

1、估值

我們繼續(xù)以生物醫(yī)藥板塊為例，雖然過去幾年在醫(yī)藥板塊有部分大家耳熟能詳?shù)墓緷q幅非?？捎^，但從行業(yè)整體估值的角度看，并未明顯高估。截至5月底，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)動態(tài)市盈率為45.2倍，略高于過去十年的均值38.3倍。

由此可見，經(jīng)過近1年半的上漲，醫(yī)藥行業(yè)不再被低估，但也還未到明顯高估的時候。這樣的估值對于很多優(yōu)秀的醫(yī)藥主動管理型基金經(jīng)理而言，仍然有較大的可為空間。

另外，醫(yī)藥行業(yè)具有特殊性，其需求相對剛性，是少數(shù)業(yè)績受突發(fā)事件影響較小的行業(yè)。

資料來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2010.06.01-2020.05.31

在宏觀經(jīng)濟面臨一定下行壓力、A股市場整體盈利增速仍處低位的背景下，資金對于增長確定性較高的醫(yī)藥行業(yè)仍有較強的配置需求。此外，海外資金的持續(xù)流入也有望推動醫(yī)藥行業(yè)的估值水平。

2、發(fā)展

說完了估值，繼續(xù)看發(fā)展。

一聊到醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，就不免要回到中國老齡化持續(xù)加劇的大的宏觀背景中來(見下圖)。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，我國60 歲以上人口達到了2.54 億，占全部人口的比例達到了 18.1%。

中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)在2017年的調(diào)查結(jié)果顯示，普通人70歲之后的醫(yī)療費用占其一生總醫(yī)藥費的60%以上，由此也帶來了國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長期景氣度。

資料來源：國家統(tǒng)計局，截至2019.12.31

所以，從估值和發(fā)展的雙維度看，醫(yī)藥生物板塊依然是當下及未來值得長期關(guān)注的可投資板塊，如果大家也認同這樣的觀點，想要去看醫(yī)藥板塊的主題基金的話，除了通過業(yè)績排名的方式選出自己的心儀標的之外，獨特性和差異化無疑是值得特別關(guān)注的。

02

獨特性和差異化產(chǎn)品

我在研究這些產(chǎn)品的過程中，就發(fā)現(xiàn)了一只非常獨特和有差異化的產(chǎn)品，它就是上投摩根中國生物醫(yī)藥基金(001984)，這是目前市場上唯一一只專注于A股及全球中概醫(yī)藥股的基金。

1、打包全球中華好藥企

上投摩根中國生物醫(yī)藥基金(001984)是一只QDII基金，它不僅可以投資A股市場的醫(yī)藥公司，還可以同時配置在香港、美國等境外市場上市的、普通投資者難以觸及的優(yōu)質(zhì)中國醫(yī)藥公司。

借助稀缺QDII額度，一方面基金可投的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司標的范圍進一步擴大，另一方面則可享受更多的估值優(yōu)勢和生態(tài)優(yōu)勢。首先港股醫(yī)藥股相較于A股同行整體估值更低，且常有低估和錯誤定價的機會出現(xiàn)。

其次香港市場已經(jīng)成為一些創(chuàng)新的生物科技公司和創(chuàng)新醫(yī)療器械的上市集中地，它們代表了未來的不同業(yè)態(tài)，同樣是未來爭取超額回報的重要來源。

2、冠軍桂冠

截至5月31日，上投摩根中國生物醫(yī)藥基金近一年漲幅達100.3%，在銀河證券同類基金中排名第一。而同樣由上投摩根中國生物醫(yī)藥基金，基金經(jīng)理方鈺涵管理的另外一只醫(yī)藥主題基金，上投摩根醫(yī)療健康基金是一只最低倉位為80%的股票型基金，它可投資于A股主板、科創(chuàng)板等。截至5月31日，其近三年的漲幅更高達146.9%，在銀河證券同類基金中排名第一。

資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2020.05.31;同類排名來自銀河證券，上投摩根中國生物醫(yī)藥基金所屬分類為“QDII混合基金”，上投摩根醫(yī)療健康基金所屬分類為“醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)股票型基金”。

3、風控出色

收益出色的同時，風險控制也非常出色。截至5月底，上投摩根中國生物醫(yī)藥基金(QDII)和上投摩根醫(yī)療健康基金近一年的最大回撤僅10.2%和12.0%，低于銀河同類平均值20.6%和13.9%，也低于申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)的12.6%;上投摩根中國生物醫(yī)藥基金(QDII)和上投摩根醫(yī)療健康基金近一年的年化波動率僅17.6%和20.2%，低于同類的18.4%和21.9%，以及申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)的21.5%。

資料來源：Wind，截至2020.05.31;#上投摩根中國生物醫(yī)藥基金與上投摩根醫(yī)療健康基金在銀河證券相應(yīng)分類中的全部基金的平均值，近一年可比的分別為36只和21只(含基金本身)。

OK，到這，大家對于一個板塊究竟適不適合投資(“估值”與“發(fā)展”)，產(chǎn)品有沒有獨特性和差異化都有了一定的認知了，最后別忘了回到一開始我們所說的，投資基金切勿頻繁操作，把基金當成了股票來炒，選基階段我們可以慎之又慎，研究了再研究，而一旦選定了，我的建議還是要抱有中長期持有的打算，否則一開始就不要買，畢竟基金有風險