創(chuàng)業(yè)板指周五在6連陰后迎來反彈修復(fù)，主板則在保險、銀行、地產(chǎn)等低估值板塊的帶領(lǐng)下，重回3350點上方。在醫(yī)藥股有所退潮的同時，軍工、農(nóng)業(yè)持續(xù)活躍，保險板塊本周強勢崛起，銀行、房地產(chǎn)、運輸服務(wù)等低估值板塊震蕩走高本周漲幅居前。后市市場如何演繹，且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：下一輪上漲漸行漸近，繼續(xù)積極布局

驅(qū)動增量資金流入A股的3大趨勢仍將持續(xù)。當前宏觀流動性并未收緊，而市場流動性依然充裕，1)7月主動型基金新發(fā)規(guī)模達到2658億元，8月新發(fā)規(guī)模仍然維持在每周400億元左右，即使考慮老基金贖回，基金凈增配需求依然旺盛;2)全球貨幣寬松，美元趨勢走弱，人民幣中期走強;全球資金趨勢性增配中國，A股也是新興市場權(quán)益配置的優(yōu)選，外資未來流入空間大3)再次，政策定調(diào)和調(diào)控壓制房價預(yù)期，類固收產(chǎn)品預(yù)期收益率下降，7月國內(nèi)居民存款減少7195億元，而非銀機構(gòu)存款增加1.8萬億元，居民資產(chǎn)再配置趨勢很明顯，A股在這個過程中能吸引的潛在流入資金規(guī)模依然龐大。

繼續(xù)圍繞三條主線布局下一輪上漲。建議在政策預(yù)期的擾動下，積極布局下一輪上漲行情中潛在的領(lǐng)漲品種，我們前期報告中已梳理出3條主線：1)受益于弱美元和商品/能源漲價的板塊，包括黃金、有色金屬和化工;2)受益于經(jīng)濟復(fù)蘇和消費回暖的可選消費品種，包括汽車、家電、家居、裝修及品牌服飾;3)絕對估值足夠低且已經(jīng)相對充分消化利空因素的保險和銀行。

國泰君安：順周期有望繼續(xù)發(fā)力，挑戰(zhàn)震蕩上沿

3100-3400震蕩望延續(xù)，短期挑戰(zhàn)震蕩上沿，中期震蕩中樞逐步上行。1)盈利角度，當前經(jīng)濟逐步改善，企業(yè)盈利持續(xù)回升，隨著半年報密集披露期來臨，盈利對市場支撐將增強。2)風(fēng)險偏好角度，近期中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議示好，牢固市場預(yù)期底線和信心。3)無風(fēng)險利率角度，長期利率回落預(yù)期難改，居民存款充裕，無風(fēng)險利率下行帶來增量資金的邏輯仍在。

美國寬松加碼概率更大，國內(nèi)貨幣寬松基調(diào)尚未轉(zhuǎn)向，短期中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議示好，伴隨經(jīng)濟和盈利端的修復(fù)，順周期發(fā)力有望帶動市場短暫沖擊震蕩上沿。配置結(jié)構(gòu)上，金融(尤以銀行)與周期板塊作為成為其增量配置的重心。流動性是核心，在不轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)上，順周期受益于盈利修復(fù)、估值修復(fù)和低風(fēng)險偏好特征有望繼續(xù)發(fā)力。行業(yè)上，重點關(guān)注銀行、建材、建筑、機械、家電、汽車、新能源。

招商證券：如遇調(diào)整則可按照“2020年挖坑”的方向布局

本周市場在7月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美新一輪談判預(yù)期不明、以及市場結(jié)構(gòu)性高估和資金面壓力下，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整的局面，上證指數(shù)明顯強于中小創(chuàng)，并且日內(nèi)波動明顯加大，市場分歧加劇，表現(xiàn)較強的板塊均是前期滯漲的品種，市場做高低切換的思路明顯。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后第一批股票上市，同時存量股票變?yōu)?0%漲跌停板。此前A股歷史上發(fā)生過三次經(jīng)典交易機制的變化，均引發(fā)了市場的波動加劇。但我們認為這次改革，對市場的影響相對前三次可能是局部且可控。

整體而言，我們認為A股仍處在2019年的上行周期過程中，如遇調(diào)整則可按照“2020年挖坑”的方向布局，以金融為代表的低估值、汽車家居等可選消費，消費電子和電動智能汽車是重點調(diào)倉布局的方向。

興業(yè)證券：把握“復(fù)蘇”主線，從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”

內(nèi)外需共振向上，經(jīng)濟由“通縮”轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇”。7月工業(yè)增加值、社零等數(shù)據(jù)顯示弱于市場預(yù)期?？赡苡捎诤闈车挠绊懞途植康亩我咔橛绊憽５?jīng)濟由“通縮”轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇”的確定性仍在，生產(chǎn)復(fù)蘇一直快于需求，使原材料庫存增速下降較快，而產(chǎn)成品庫存增速則剛開始高位回落，因此生產(chǎn)增速企穩(wěn)是符合供需關(guān)系走勢的，產(chǎn)銷率進一步回升也意味著供需關(guān)系并未惡化。

把握“復(fù)蘇”主線，從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”，部分行業(yè)正式進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區(qū)域的中游原材料、工業(yè)品，如有色、化工、機械等;下游消費品，如醫(yī)藥、汽車等。同時PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，對于中游原材料、工業(yè)品等利潤出現(xiàn)邊際改善。整體上看，有色、化工、機械、建材等細分景氣藍籌周期制造方向繼續(xù)推薦。

海通證券：資金面+基本面雙輪驅(qū)動的牛市3浪趨勢未變

牛市3浪在時空兩個維度上與1浪的對比，3浪上漲的時間往往持續(xù)10-15個月，最大漲幅大致在70%-180%之間。相對于牛市1浪，3浪上漲時間大約是1浪的3-5倍，3浪的長度(指數(shù)上漲的絕對值)約是1浪的2-11倍。

最近市場出現(xiàn)的調(diào)整只是事件性因素擾動所致，從而影響市場風(fēng)險偏好。參考歷史上牛市3浪中的小調(diào)整，時間和空間都不大。驅(qū)動牛市3浪上漲的兩大因素未變，即資金面寬松和基本面改善趨勢未變，所以牛市3浪中期趨勢不變，真正需要擔心的風(fēng)險是隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，通脹壓力抬升導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向，屆時市場恐將迎來3浪上漲后的4浪回調(diào)。

主線方面，本輪牛市主線是科技+券商，即這是轉(zhuǎn)型升級牛市，類似1980-2000年的美股，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是核心，金融結(jié)構(gòu)調(diào)整是支撐。在未來的一兩年內(nèi)，科技基本面將更強，一方面得益于5G技術(shù)革命正不斷應(yīng)用和推廣，另一方面新基建落地將助力相關(guān)領(lǐng)域崛起。其中應(yīng)重點關(guān)注新能源汽車和計算機。此外，三季度隨著基本面修復(fù)的趨勢逐步確認，以汽車家電為代表的早周期行業(yè)基本面回升更明顯，值得關(guān)注。

西南證券：指數(shù)慢牛態(tài)勢不變，結(jié)構(gòu)性行情值得期待

全球的貨幣政策很難有趨勢性收緊的空間。至少在2020年，全球主要央行不會大幅度調(diào)整當前貨幣政策的基調(diào)。2020年底前，中國十年期國債收益率預(yù)計在2.8%-3.2%之間波動，流動性整體寬松。從資金入市情況來看，北上資金開始重新凈買入，而新發(fā)基金充足將為下半年的市場帶來可觀的增量資金。從8月第二周開始，北上資金恢復(fù)凈流入，凈流入規(guī)模近70億元，市場也開始企穩(wěn)。而新發(fā)基金更是為市場提供了充足的彈藥，剛剛過去的7月份，新發(fā)基金規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的6600多億元。這將為市場帶來可觀的增量資金。

總體而言，我們依然看好市場的慢牛態(tài)勢，繼續(xù)看好進口替代板塊、受益內(nèi)需循環(huán)的農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥板塊，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進的影視院線板塊以及新能源汽車板塊。

光大證券：行業(yè)持續(xù)輪動，關(guān)注低估值和業(yè)績主線

往后看，下半年貨幣政策仍存在邊際收緊趨勢，但投資者無需過度擔憂，下半年貨幣政策雖會有所收緊，但整體仍將保持寬松，貨幣政策大幅收緊的概率較低。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，7月份投資、消費、生產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)復(fù)蘇勢頭，經(jīng)濟復(fù)蘇將帶動企業(yè)盈利改善，未來企業(yè)盈利將成為推動市場上行的新動能。

投資者可以沿“低估值滯漲板塊補漲”和“中報業(yè)績出色”兩條主線挖掘投資機會，建議重點關(guān)注受益于PPI回升的部分低估值周期板塊、中報業(yè)績出色的食品飲料等板塊，以及利空出盡的金融板塊。

中銀證券：上行趨勢不改，蓄勢下一輪上漲

經(jīng)歷了7月以來的快速反彈，市場估值水平得到了快速修復(fù)，隨著宏觀流動性增量的邊際變化，短期縮量震蕩格局延續(xù)。而中期來看，本輪A股趨勢行情的大邏輯仍在演繹：基本面仍處上行趨勢之中，全球經(jīng)濟復(fù)蘇進行時，而國內(nèi)基本面相對優(yōu)勢突出，宏觀流動性雖難以維持前期極度寬松的環(huán)境，但當前基本面環(huán)境尚不足以引發(fā)國內(nèi)貨幣政策的進一步收緊，而微觀層面國內(nèi)外增量資金仍處于加速進場的配置階段。

總體，市場上行趨勢仍在，中美摩擦帶來的短期波動將成為逢低布局的好時機。配置方面，依然建議堅守盈利趨勢上行的成長主線，關(guān)注以消費電子、新能源車為代表的硬科技板塊。

方正證券：當前流動性確立二階拐點，后續(xù)股票市場仍是積極有為

2005年以來大致經(jīng)歷了四輪流動性的收緊，可分為兩類。分別是2006-2007年經(jīng)濟繁榮過熱下的流動性收緊、2009-2010年危機應(yīng)對下的流動性回收，2013年經(jīng)濟短暫企穩(wěn)之后的流動性緊縮以及2016-2017年經(jīng)濟弱復(fù)蘇下的流動性收緊，四輪流動性的收緊大致可分為兩類，第一類是經(jīng)濟自然復(fù)蘇下的流動性收緊，如2006-2007年以及2016-2017年，第二類是危機應(yīng)對下放水后的流動性回收，如2009-2010年以及2013年。

不論是哪一種類型的流動性緊縮，都需要政策信號的最終確認。2006-2007年流動性的收緊信號是2007年7月政治局會議政策基調(diào)的變化。2009-2010年流動性的收緊信號是2010年四季度“三率齊發(fā)”式的陡然收緊。2013年流動性的收緊信號是2013年5月-6月央行集中回籠資金以及6月對金融去杠桿堅決的表態(tài)。2016-2017年流動性的收緊信號有兩個，分別是在2017年3-4月銀行業(yè)監(jiān)管的加強以及2017年11月資管新規(guī)征求意見稿的發(fā)布。在政策信號確認之前，信用貨幣環(huán)境可能提前惡化，市場利率可能提前上行。

當前流動性確立二階拐點，估值有擾動，后續(xù)股票市場仍是積極有為。從當前的情形來看，新冠疫情影響下全球流動性都大幅寬松，是危機應(yīng)對下的放水，7月貨幣信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)回撤，全球流動性均確立二階拐點，初步判斷目前處于流動性回收的初期，因此對股票市場的估值形成擾動，但考慮到經(jīng)濟的恢復(fù)仍有不確定性，且政策并未一錘定音真正收緊流動性，因此后續(xù)股票市場仍是積極有為的格局。

廣發(fā)證券：牛市中期，估值降維，修復(fù)線索

疫苗利好消息有利于經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期。年內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)節(jié)奏的關(guān)鍵取決于貨幣政策趨勢收緊和疫苗取得更實質(zhì)進展這兩者的時間先后順序。當前A股仍處于“盈利弱修復(fù)+流動性維持寬松”的權(quán)益友好環(huán)境。前期疫情受損的鏈條中，有色、化工、建材、汽車、輕工有望率先開啟主動補庫周期。結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢、庫存周期、估值和基金持倉的思路，挖掘景氣修復(fù)的合理估值。

建議繼續(xù)“估值降維”，牛市貝塔主線泛化自主可控中尋找估值相對合理的龍頭，及疫情受損鏈條業(yè)績修復(fù)順周期的阿爾法“修復(fù)”：1. 投資內(nèi)循環(huán)(有色、化工、建材);2. 金融內(nèi)循環(huán)(非銀金融);3. 制造內(nèi)循環(huán)(軍工、新能源車)。主題投資關(guān)注國企改革(上海、深圳國資區(qū)域試驗)。