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8月15日，央行宣布公開市場(chǎng)操作利率(OMO)與中期借貸便利（MLF）利率分別下調(diào)10bp至2.00%與2.75%。此次降息超出市場(chǎng)預(yù)期，充分體現(xiàn)了在宏觀調(diào)控層面穩(wěn)增長(zhǎng)的優(yōu)先級(jí)。在需求疲弱、供給充裕的背景下，央行采取逆周期調(diào)節(jié)舉措，貨幣政策繼續(xù)保持適度寬松基調(diào)，進(jìn)一步釋放穩(wěn)主體、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵窗口，三季度至關(guān)重要?！敖迪ⅰ被蛞馕吨ㄟ^降低融資成本激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，正在成為當(dāng)前貨幣政策的重要發(fā)力點(diǎn)。接下來(lái)，宏觀政策著力點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向更大力度擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，轉(zhuǎn)向增強(qiáng)市場(chǎng)主體的內(nèi)生動(dòng)力，轉(zhuǎn)向培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。

4月以來(lái)，在貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力下，市場(chǎng)流動(dòng)性始終處于充裕狀態(tài)，驅(qū)動(dòng)隔夜資金利率、7天期資金利率以及1年期銀行同業(yè)存單收益率等主要市場(chǎng)利率持續(xù)走低。

近日央行發(fā)布《2022年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了對(duì)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力的關(guān)注，提出貨幣政策要“未雨綢繆”做好應(yīng)對(duì)，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)總量政策層面進(jìn)一步寬松的預(yù)期較弱。由于7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)全面弱于預(yù)期，本次降息說(shuō)明了在宏觀調(diào)控層面穩(wěn)增長(zhǎng)的優(yōu)先級(jí)。

OMO下調(diào)短期內(nèi)對(duì)資金利率的影響較為有限,而MLF-LPR的下調(diào)增量效果可能主要體現(xiàn)在兩方面，一是為按揭利率打開部分下行空間，二是帶動(dòng)與LPR掛鉤的存量貸款利率降低，緩解存量貸款付息壓力。

但整體而言，當(dāng)前企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸款利率均下行較快，信貸供給已較為寬松，主要是需求不足的問題，無(wú)論是對(duì)資金利率還是信貸而言，此次降息的實(shí)質(zhì)影響可能相對(duì)有限，更多傳遞出貨幣政策保持寬松的預(yù)期。

隨著疫后修復(fù)告一段落，經(jīng)濟(jì)基本面的核心邏輯回歸到地產(chǎn)。在疲軟的經(jīng)濟(jì)基本面下，央行有必要通過調(diào)低MLF利率來(lái)降低銀行體系的負(fù)債成本，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售，進(jìn)而穩(wěn)定宏觀大盤。

往后看，由于海外處于下行周期，財(cái)政缺乏增量刺激，如果地產(chǎn)的疲態(tài)未見逆轉(zhuǎn)，貨幣政策則缺乏回歸中性或者收緊的基礎(chǔ)。

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