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中新經(jīng)緯8月23日電 題：LPR非對稱降息對債市有何影響？

作者 李一爽 信達(dá)證券固定收益首席分析師

8月22日，在MLF(中期借貸便利)利率下調(diào)10BP(基點(diǎn))后，8月LPR(貸款市場報價利率)再度出現(xiàn)非對稱式下調(diào)，1年期品種下調(diào)5BP，5年期以上品種下調(diào)15BP。由于MLF利率下調(diào)10BP能向LPR傳導(dǎo)的空間有限，當(dāng)前商業(yè)銀行1年以內(nèi)貸款占全部貸款中的比重與5年以上大致相當(dāng)，因此央行將有限的降息空間更多地給予了5年期以上品種，這也反映出央行維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行以實現(xiàn)穩(wěn)信用目標(biāo)的意圖。

盡管5年期以上LPR調(diào)降更多反映了穩(wěn)信用的意愿，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足的環(huán)境下，央行愿意更多地引導(dǎo)房貸利率回落，說明地產(chǎn)市場仍然面臨著巨大的下行壓力，穩(wěn)信用的實現(xiàn)仍然需要一段過程，在這一過程中流動性也需維持寬松環(huán)境相配合。

1年期LPR的降幅較小，其更多也是作為信貸市場的利率基準(zhǔn)，對于資金市場影響較小。在當(dāng)前資金利率已經(jīng)明顯低于政策利率的狀態(tài)下，對債券市場而言，更重要的是當(dāng)前極度寬松的資金面環(huán)境能否持續(xù)，而LPR的調(diào)整對于這一問題不論是在信號意義上還是在實際意義上都相對有限。

但是，考慮到穩(wěn)信用的目標(biāo)仍需流動性寬松配合，結(jié)合央行在《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中刪除了此前“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”的表述，我們認(rèn)為，央行短期內(nèi)大規(guī)模收緊流動性的概率有限，因此降息后資金面寬松的可持續(xù)性存在想象空間。

盡管上周(8月15日至8月19日)在MLF凈回籠、稅期走款等因素沖擊下，資金面出現(xiàn)了邊際收斂，但由于目前短端利率已對資金面可能的波動進(jìn)行了定價，只有資金利率中樞的顯著抬升才會帶來明顯沖擊，當(dāng)前幅度收緊的整體沖擊仍相對有限，且8月19日尾盤資金面出現(xiàn)了轉(zhuǎn)松的跡象，目前來看本周(8月22日至8月26日)資金利率大幅收斂的概率不大，在這樣的狀態(tài)下債券市場的整體環(huán)境仍然相對有利，但也仍需持續(xù)追蹤。(中新經(jīng)緯APP)

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編輯：陳俊明