中新經(jīng)緯9月14日電 題：預(yù)計(jì)四季度社融增長仍有一定支撐

作者 戴志鋒 中泰證券研究所所長

鄧美君 中泰證券銀行業(yè)分析師

【資料圖】

賈靖 中泰證券銀行業(yè)分析師

姚煜波 中泰證券銀行業(yè)研究助理

2022年8月社會融資規(guī)模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元，好于市場普遍預(yù)期的2~2.2萬億元。非標(biāo)融資超預(yù)期支撐。存量社融同比增10.5%，較7月同比增速環(huán)比下降0.3個百分點(diǎn)。剔除政府債后，存量社融同比增9.06%，較上月同比增速環(huán)比下降0.22個百分點(diǎn)持平，2021年下半年財(cái)政后置發(fā)力，對今年形成高基數(shù)拖累。

從結(jié)構(gòu)上來看，8月社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期主要是委托貸款多增支撐，第一批3000億元基礎(chǔ)設(shè)施基金在8月底投放完畢，從已公開項(xiàng)目信息情況看，以股東借款補(bǔ)充資本金的形式較為常見，因而可以看到8月份委托貸款規(guī)模有較大幅增加。

細(xì)項(xiàng)來看，信貸情況方面，項(xiàng)目資本金加速落地，推動配套中長期貸款增長。表內(nèi)新增貸款轉(zhuǎn)為同比多增，企業(yè)貸款多增是主要支撐，居民融資需求也有回暖；表外信貸中，未貼現(xiàn)承兌匯票規(guī)模波動式提升，開票增加。8月新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票3485億元，較去年同期增加3358億元。

表外非標(biāo)情況方面，委托貸款高增，基礎(chǔ)設(shè)施基金通過股東借款方式操作(基金委托政策性銀行以貸款形式向目標(biāo)公司股東提供資金，貸款資金作為項(xiàng)目資本金投入到指定項(xiàng)目)。8月信托貸款減少472億元，同比少減890億；新增委托貸款1755億元，較去年同期增加1578億元。

政府債情況方面，8月政府債新增3045億元，較去年同期少增6693億元(去年財(cái)政后置發(fā)力)。從債券發(fā)行數(shù)據(jù)跟蹤看，8月國債凈增1414億元，地方債凈增1192億元，較去年同期分別多增-3267億元和-3642億元。

或受低利率基建類信貸高增替代發(fā)債以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響，企業(yè)債凈融資同比繼續(xù)少增。8月新增企業(yè)債融資1148億元，較去年同期少增3501億元。

此外，股票融資規(guī)模則在高位平穩(wěn)：8月股票融資新增量1251億(7月新增1437億)，較去年同期少增227億元。

在此背景下，預(yù)計(jì)四季度社融增長仍有一定支撐。原因一是基建配套中長期貸款和委托貸款增長。8月24日國常會增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，根據(jù)我們預(yù)測，將進(jìn)一步撬動約7500億基建投資；另外，資本金也將繼續(xù)通過委托貸款的途徑操作。二是8月24日的國常會還指出，要依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額。

從銀行信貸角度來看，8月新增信貸規(guī)模基本符合預(yù)期。其中，居民貸款短貸有改善，預(yù)計(jì)低利率有一定刺激作用；企業(yè)貸款方面基建項(xiàng)目加速，拉動項(xiàng)目配套貸款增長。不過，8月和9月按揭貸款需求景氣度跟蹤情況顯示，或受停工停貸事件影響，以及季節(jié)性原因，8月、9月銷售數(shù)據(jù)回落。截至9月11日，9月份商品房銷售面積均值仍是好于5月，但總體改善幅度相對緩慢。

此外，M2—M1增速差持續(xù)擴(kuò)張，M1增速走低、M2增速走高。8月M0、M1、M2分別同比增長14.3%、6.1%、12.2%、較上月同比增速變動+0.4、-0.6、+0.2個百分點(diǎn)。其中M2—M1為6.1%，增速差較前值5.9%繼續(xù)擴(kuò)張。8月末，人民幣存款余額252.38萬億元，同比增長11.3%，增速比上月末低0.1個百分點(diǎn)，比上年同期高3個百分點(diǎn)。

總體而言，今年行業(yè)存款增長好于信貸投放，與財(cái)政發(fā)力及居民資金配置有關(guān)。全年基本面確定性最強(qiáng)的還是區(qū)域布局較好的城商行板塊。從資產(chǎn)投放的維度看，今年的基建和制造業(yè)強(qiáng)省的制造業(yè)投放的規(guī)模確定性會更強(qiáng)。從定價(jià)的維度看，服務(wù)中小企業(yè)的銀行，對客群的議價(jià)能力也會更強(qiáng)。(中新經(jīng)緯APP)

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