隨著在高通脹下的即將到來的全球經(jīng)濟衰退，企業(yè)盈利較去年相比困難重重，第四季度財報季對整體市場和個別企業(yè)來說將充滿挑戰(zhàn)。進入本報告季的預(yù)期已被大幅削減，收益預(yù)計降幅將同比下降超過4%。影響收益的因素包括經(jīng)濟增長放緩、企業(yè)營運成本上升以及美元持續(xù)走強。而公司是否擁有通過提高價格來保護利潤率的能力仍然是一個關(guān)鍵變量。

(資料圖)

自第三季度末以來，市場對第四季度財報季的預(yù)期大幅下降，由于存在種種不利因素，實際業(yè)績盈利可能將會相對更低超過先前的預(yù)期。隨著美聯(lián)儲加息、企業(yè)運營成本壓力增加以及2023年經(jīng)濟衰退即將帶來風(fēng)險的上升，企業(yè)針對財報季所公布的前瞻性指引對市場來說至關(guān)重要。

智通財經(jīng)APP獲悉，九家標普500指數(shù)公司定于本周公布財報，主要是以銀行股為代表的金融行業(yè)公司。其余例如達美航空(DAL.US)、貝萊德(BLK.US)以及聯(lián)合健康(UNH.US)等公司也將于同一時間公布季度收益。據(jù)悉，即將于本周發(fā)布財報的銀行股包括摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)、First Republic Bank(FRC.US)、紐約梅隆銀行(BK.US)、美銀(BAC.US)以及富國銀行(WFC.US)等。因此，即將出爐的財報收益將對第四季度整體市場的大環(huán)境觀察提供一個良好的視角。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，市場對金融行業(yè)板塊公司財報的普遍預(yù)期收益較去年同比下降了12.2%。雖然該季度銀行的資本市場和財富管理業(yè)務(wù)將拖累其整體業(yè)績，但其核心貸款業(yè)務(wù)的實力以及信貸損失的狀況將受到市場關(guān)注。

能源行業(yè)公司股將繼續(xù)成為能源價格上漲的巨大受益者，行業(yè)公司收入預(yù)計將同比增長60%以上，銷售額增長近34%。一些市場投資者也對該行業(yè)持樂觀態(tài)度，主要由于監(jiān)管文件顯示伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)增持了西方石油(OXY.US)的股票，目前已擁有后者20%以上的股份。而據(jù)此前消息顯示，沃倫巴菲特的伯克希爾哈撒韋對西方石油十分看好。

數(shù)據(jù)顯示，雖然本季度企業(yè)的銷售額增長有所上升，但主要是由高通脹率所推動產(chǎn)生的。而銷售額增長與名義GDP增長密切相關(guān)，名義GDP增長結(jié)合了通脹后的經(jīng)濟增長(實際GDP)與實際通脹變化。由于預(yù)計第四季度名義GDP同比增長率將達到高個位數(shù)，標普500指數(shù)成份股企業(yè)的銷售額同比增長3.8%的普遍市場預(yù)期看起來將非常有可能實現(xiàn)。

但實際上，預(yù)期主要的名義GDP增長是由通貨膨脹所導(dǎo)致的，而不是實際經(jīng)濟增長。

一個簡單的模型分析考察了PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))增長與CPI(消費者價格指數(shù))上漲之間的差異關(guān)系，表明利潤率將持續(xù)承壓。因此，標普500指數(shù)成份股企業(yè)中等個位數(shù)的銷售額增長預(yù)期將導(dǎo)致財報季企業(yè)的整體盈利增長同比下降。

盡管第四季度能源商品價格出現(xiàn)下跌，但石油和天然氣價格同比卻有上漲。雖然能源成本的大幅上漲有利于能源行業(yè)公司的盈利，但本季度同比平均上漲超10%的油價對許多非能源公司的成本都產(chǎn)生了負面影響。本季度，所有企業(yè)都將就于成本上漲受到的影響以及轉(zhuǎn)嫁價格上漲以保護利潤率的能力被市場密切關(guān)注。勞動力成本的上漲也將成為影響企業(yè)利潤率的不利因素，數(shù)據(jù)顯示，去年12月社會平均工資(時薪)同比增長了4.6%。而相較抵消上漲的勞動力成本來說，市場新增就業(yè)崗位與疫情時期的峰值相比僅增加了0.8%，而經(jīng)濟活動現(xiàn)已遠高出疫情前的水平。

此外，國際航運運輸成本現(xiàn)已恢復(fù)正常水平為積極的一面。如果貨物運輸價格居高不下，對應(yīng)的高額燃料和薪資成本也將持續(xù)對企業(yè)利潤率構(gòu)成壓力。

美元的持續(xù)走強將對在國際市場開展業(yè)務(wù)的企業(yè)的收益產(chǎn)生負面影響。由于標普500指數(shù)成份股企業(yè)約40%的銷售額來源國際市場，強勢美元的負面拖累可能是此類企業(yè)在美國以外市場開展業(yè)務(wù)將持續(xù)面臨的問題。

預(yù)期市場的季度盈利同比將整體下降4%，這將是美股自2020年第三財季以來的首次出現(xiàn)整體市場盈利下修，實際盈利降幅可能將超過預(yù)期。由于美聯(lián)儲鷹派的加息政策，市場預(yù)期2023年將出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，本次財報季企業(yè)所公布的前瞻性業(yè)績指引將成為市場關(guān)注的焦點。