證券時報記者 孫璐璐

在債市二級市場交易中，曾因收益低被機(jī)構(gòu)“看不上”的中短期信用債近來成了“香餑餑”。

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隨著年初以來債市逐漸擺脫去年底贖回潮余波，信用債市場迎來持續(xù)的反彈回升行情。盡管上周資金利率收緊，但債市在配置需求帶動下并未因此受明顯沖擊。多位受訪人士表示，央行通過公開市場精準(zhǔn)投放呵護(hù)資金面，流動性充裕無虞，中短期高等級信用債仍有望持續(xù)修復(fù)上漲。

中短期信用債

重新成為“香餑餑”

上周高等級信用債呈現(xiàn)收益率整體下行（價格上漲），成交規(guī)模上升的特點(diǎn)。其中，AAA級產(chǎn)業(yè)債各期限收益率整體下行，AAA級城投債收益率除1年期外整體下行。推動信用債行情轉(zhuǎn)暖的主要力量來自去年底債市超調(diào)帶來的補(bǔ)漲空間，以及今年以來銀行理財、基金公司等機(jī)構(gòu)配置需求。

光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，2月以來信用債收益率出現(xiàn)較為明顯的下行。從交易行為來看，近期信用債收益率的下行主要是由于銀行理財?shù)荣Y管類賬戶重新入場所致，這也從側(cè)面印證出銀行理財規(guī)模已趨于穩(wěn)定。

來自銀行理財公司的受訪對象給出相同的答案。交銀理財投資經(jīng)理柳燈對記者表示，年初以來，隨著債券市場企穩(wěn)，銀行理財業(yè)績表現(xiàn)整體有所回升，銀行理財資金端也相應(yīng)有所企穩(wěn)，尤其是攤余成本法、混合估值等理財產(chǎn)品持續(xù)火熱發(fā)行。近期銀行理財資金恢復(fù)信用債凈買入，細(xì)看數(shù)據(jù)，主要還是集中在中短期限信用債，長期限債券依然在減持，這也是目前債券市場的主流觀點(diǎn)。

另有基金公司從事債券投資的人士透露，理財公司、基金公司近期紛紛推出含有攤余成本法計(jì)價的混合估值法產(chǎn)品，資金對中短期信用債配置存在剛性需求；加之作為債市配置“大戶”，銀行理財市場的逐步企穩(wěn)也讓理財公司不再拋售中短期信用債，短期內(nèi)形成供需緊張，助推信用債收益率下行明顯。

“中短期高等級信用債，從機(jī)構(gòu)紛紛拋售到成為‘香餑餑’，前后只用了不到兩個月時間?！鄙鲜龌鸸救耸糠Q。

當(dāng)前信用債的火熱行情從資管機(jī)構(gòu)新發(fā)產(chǎn)品的募資情況也可窺知一二。2月14日，首批混合估值法債基中，鵬華永瑞一年封閉式債券型證券投資基金發(fā)布提前結(jié)束募資的公告稱，基金于2023年2月2日開始募集，原定募集截止日為2023年2月15日。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年2月13日，該基金募集的基金份額總額和認(rèn)購戶數(shù)均已達(dá)到基金合同生效的備案條件。

所謂混合估值法債基，是將50%~80%的固收類資產(chǎn)按攤余成本法計(jì)量，將剩余資產(chǎn)按市值法計(jì)量。其賣點(diǎn)在于引入能使用攤余成本法計(jì)量的固收類資產(chǎn)，目的則是降低產(chǎn)品的凈值波動和應(yīng)對贖回風(fēng)險，滿足固收投資者對追求穩(wěn)健收益的訴求。據(jù)了解，首批混合估值法債基于2月2日同時發(fā)售，產(chǎn)品均設(shè)置了80億元的募集規(guī)模上限。這意味著，鵬華永瑞一年封閉式債券8個工作日內(nèi)至少募資80億元。

短期內(nèi)市場繼續(xù)

看好信用債上漲行情

多位受訪人士看好短期內(nèi)信用債將延續(xù)上漲趨勢。張旭表示，盡管較多品種信用債的收益率已于近期明顯下行，但仍高于2022年一季度的均值。例如，去年一季度5年期AA級中票收益率的均值為4.17%，而當(dāng)前為4.24%。預(yù)計(jì)未來一段時間內(nèi)信用債市場仍將處于估值修復(fù)的進(jìn)程之中，前期收益率上行幅度較大的品種其后期下行的幅度亦會相對大一些。

“目前中短端債券靜態(tài)收益率具備一定配置價值，持有的收益確定性更高，所以短期來看，依然是利好中短期限高等級債券?！绷鵁舴Q。

此外，對于資金面變化會如何擾動債市行情，業(yè)內(nèi)的普遍態(tài)度則是短期看多、全年看存在分歧。一方面，隨著近日央行加大逆回購?fù)斗艦橘Y金利率“降溫”，市場預(yù)期短期資金面仍會偏寬松，對債市形成利好。

“短期內(nèi)預(yù)期資金面整體仍偏寬松，主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇仍需要資金面的配合與支持。只是當(dāng)前資金杠桿整體偏高，如果再疊加月末等特殊時間點(diǎn)的情況下，資金利率的波動也會加大。但整體看，目前資金面形勢對債市偏利好?！绷鵁舴Q。

另一方面，市場對于全年債市預(yù)期則存在一定分歧，分歧主要來自于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度和貨幣政策寬松程度的不同判斷。華創(chuàng)證券投顧部研報認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期究竟是得到兌現(xiàn)還是被證偽，目前還不得而知，市場也需要持續(xù)觀察宏觀數(shù)據(jù)。市場對債市存在分歧是合理的，利率也確實(shí)處于上下兩難的狀態(tài)。不過，目前能確定的是，如果經(jīng)濟(jì)要強(qiáng)復(fù)蘇，刺激政策不能退出，特別是貨幣政策方面可能要保持寬松甚至是加碼寬松，那么債市也不用過于悲觀。