中新經(jīng)緯4月17日電 題：貨幣政策例會(huì)釋放樂觀信號(hào)，二季度MLF利率難降

作者 劉郁 廣發(fā)證券(000776)固收首席分析師

【資料圖】

近日，央行貨幣政策委員會(huì)2023年第一季度(總第100次)例會(huì)(以下簡稱“一季度貨幣政策例會(huì)”)召開，從內(nèi)容來看，主要是對(duì)2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、2023年兩會(huì)、高層講話等表述的總結(jié)和重申。本次例會(huì)的增量信息，主要在于對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷更趨樂觀，短期下調(diào)MLF(中期借貸便利)利率的概率不高。

除此之外，我們主要關(guān)注兩個(gè)方面：

一是信貸投放節(jié)奏平穩(wěn)。一季度貨幣政策例會(huì)提到“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”，2022年四季度例會(huì)的對(duì)應(yīng)表述是“保持信貸總量有效增長”。一季度貸款投放量較大，二季度投放可能環(huán)比放緩。

二是融資成本穩(wěn)中有降。本次例會(huì)提到“推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降”，2022年四季度例會(huì)的對(duì)應(yīng)表述是“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”。穩(wěn)中有降的提法，相對(duì)此前降低的提法有所弱化。

支持4月上半月利率小幅修復(fù)的因素中，月初流動(dòng)性寬松相對(duì)短暫，資金利率中樞仍圍繞政策利率波動(dòng)，進(jìn)入稅期資金利率面臨上行，而票據(jù)利率也在跟隨流動(dòng)性變化。理財(cái)?shù)呐渲昧α磕芊癯掷m(xù)存在不確定性。相對(duì)確定的是二季度地方債供給壓力不大。這些因素可能都并非后續(xù)債市行情的決定性力量，關(guān)注點(diǎn)或重回基本面。

溫和復(fù)蘇預(yù)期(需求)+通縮預(yù)期(價(jià)格)，對(duì)應(yīng)的另一面可能是生產(chǎn)數(shù)據(jù)在明顯改善。這是復(fù)蘇周期中的價(jià)格下行，由短期的供需錯(cuò)配和基數(shù)因素所致，并非指向經(jīng)濟(jì)周期下行，因而短期內(nèi)觸發(fā)MLF利率下調(diào)的概率也較低。

短期內(nèi)，建議關(guān)注17-19日稅期的資金利率，以及18日發(fā)布的一季度GDP和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一是17-19日稅期資金利率或出現(xiàn)短暫波動(dòng)。二是近期利率曲線較為平坦，長端利率可能容易受預(yù)期影響，即將發(fā)布一季度GDP和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或繼續(xù)擾動(dòng)溫和復(fù)蘇預(yù)期。總體來看，票息策略仍然占優(yōu)，可適當(dāng)在銀行資本債拉長久期，獲取相對(duì)收益。(中新經(jīng)緯APP)

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