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經濟觀察網 記者 洪小棠 近期，債市收益率低位震蕩，上周（5月15日-5月19日）MLF（中期借貸便利）投放1250億，MLF到期1000億，全周凈投放250億元。此外，人民幣兌美元匯率低位運行，承壓“破7”。利率方面，相較前一周收益率曲線趨陡，各期限品種小幅度上行，10年期國債收于2.72%附近，10年國開收于約2.88%；信用方面，短端品種收益率表現(xiàn)好于中長端，等級利差略有壓縮。

對此，國壽安?；鸨硎荆瑥纳现芄嫉难胄胸浾蟾鎭砜?，央行維持政策穩(wěn)定的態(tài)度較為明顯，人民幣匯率破7，對政策可能也有一定制約；基本面層面，經濟數(shù)據(jù)全面低于預期，表明復蘇趨勢仍然復雜多變。

基本面方面，國壽安?；鹫J為經濟數(shù)據(jù)全面不及預期。原因在于，地產方面，竣工需求仍有一定支撐，但新開工在去年低基數(shù)的基礎上繼續(xù)下行，房企拿地、開工意愿較差；銷售層面，在去年疫情積壓需求釋放后，二季度地產銷售有環(huán)比轉弱。生產方面，工業(yè)增加值低于預期，同時產銷率從前期的低位恢復到相對正常水平，企業(yè)減少生產以適配偏弱的總需求。

在流動性和政策方面，流動性保持寬松，資金利率相對穩(wěn)定。央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告提到“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”；降成本方面，不再提及推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本，而是表述為“保持利率水平合理適度”。表明央行對當前貸款利率滿意，此外，銀行凈息差大幅收窄，也限制了貸款利率進一步下降的空間。

國壽安?；鹫J為，債券市場在收益率低位保持震蕩。前期收益率快速下行，市場存在一定的止盈需求；疊加央行表態(tài)相對中性，人民幣匯率貶值破7，均給債券帶來一定的調整壓力。但從經濟基本面來看，由于政策上總量刺激的意愿不足，經濟顯著好轉的動力較弱，PMI、經濟數(shù)據(jù)均有下行，因而債券整體風險可控，預計保持收益率低位震蕩。

相比于債市，股市出現(xiàn)震蕩回升。

上周A股市場震蕩回升，寬基指數(shù)集體收漲，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長風格表現(xiàn)依然相對占優(yōu)。上周市場賺錢效應依然較弱，兩市成交繼續(xù)縮量，大盤風格缺乏資金撬動，大小盤風格明顯分化，成長風格依然明顯。AI板塊整體回暖，服務器漲價帶動CPO、服務器等算力端表現(xiàn)較好，而AI應用端出現(xiàn)連續(xù)回調。DRAM現(xiàn)貨價格或將停止下跌，疊加首款蘋果MR發(fā)布在即，產業(yè)鏈核心標的有望充分受益，半導體、消費電子均走強，驅動電子行業(yè)漲幅居前。此外，當前造船板塊處于訂單高增長與業(yè)績兌現(xiàn)期，基本面改善預期升溫帶動國防軍工領漲。具體來看，電子、國防軍工、機械設備、通信、醫(yī)藥生物等行業(yè)領漲，傳媒、房地產、建筑裝飾、農林牧漁、商貿零售等行業(yè)跌幅居前。

國壽安保基金表示，全年經濟復蘇能見度將逐季提升，但短期仍面臨復蘇斜率較低、復蘇預期不穩(wěn)的局面，雖然復蘇是全年的主邏輯，但短期面臨現(xiàn)實與預期的背離，風險再定價將一波三折，市場向上路徑存在復雜性。權益市場風險偏好國內需求復蘇與通脹回落共存，加劇了市場對經濟復蘇成色的分歧，但今年中國經濟的復蘇邏輯不會改變，只是節(jié)奏或有波折。