5月3日凌晨開始，全球投資者屏住呼吸，眼光聚焦在美國的一場直播——巴菲特股東大會。因為疫情影響，自1964年以來，大會首次進行線上直播。

在股東大會開始之前，伯克希爾公布了一季度財報。財報顯示，伯克希爾一季度凈虧損497.46億美元(約3500億元)，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，投資組合遭遇“賬面巨虧”超545億美元，同時賬面現(xiàn)金達到了創(chuàng)紀(jì)錄的1373億美元。

會上，89歲的巴菲特花了近5個小時回答了投資者數(shù)十個問題。期間，股神罕見地兩度認(rèn)錯，一是錯估了油價走勢，二是錯投了航空股。他警告投資者不要借錢買股票，不要做空美國。

除此之外，他還和搭檔阿貝爾談到了疫情、芒格缺席、大型收購、巨額現(xiàn)金和航空股等多個話題。值得一提的是，今年出現(xiàn)在現(xiàn)場的阿貝爾能否接班仍然存疑。

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巴菲特股東大會35個要點集錦

1、全球突發(fā)的疫情沒有預(yù)料到 “你們不知道的，我也不知道”

巴菲特針對新冠疫情表示，去年這個時候，并沒有預(yù)期到疫情的爆發(fā)，新冠的傳播對全球的經(jīng)濟和居民的健康有著重大影響，“影響到全國經(jīng)濟和人們的心理，開始我們沒有做好準(zhǔn)備”，巴菲特指出，目前還無法完全預(yù)測新冠疫情未來的發(fā)展，“你們不知道的，我也不知道。”但結(jié)果可能不會更壞了，也不會像西班牙流感那么致命。

2、針對病毒的封鎖措施是“相當(dāng)大的一個實驗” 美國經(jīng)濟能夠克服新冠病毒帶來的困難

巴菲特表示，新冠疫情的致死率沒有1918年的西班牙流感大流行高，但傳染性很強。近期各國針對病毒的封鎖措施是“相當(dāng)大的一個實驗”，相信美國經(jīng)濟能夠克服新冠病毒帶來的困難。

3、這次疫情導(dǎo)致的危機和08年次貸危機沒什么相似之處 這次是把經(jīng)濟的火車放在測試線上

巴菲特表示，2008年和2009年(次貸危機)，美國的經(jīng)濟列車偏離了軌道，有一些基礎(chǔ)性原因?qū)е裸y行方面疲軟。“這一次，我們只是拉著火車，把它放到測線上。”

4、美國經(jīng)濟還是“非常強壯的” 不要在美國身上下錯賭注

巴菲特表示，他出生后不久，就遭遇大蕭條，道指在此期間暴跌，此后花了20年的時間才回到他出生時的水平。

2020年的過去幾個月，大家都不知未來會如何，就象1929-1930年那樣。但是美國人“持之以恒，堅持不懈，(事業(yè))蒸蒸日上。”奇跡正在發(fā)生，相比于1789年的時候，我們現(xiàn)在是一個更好且更富裕的國家。美國(經(jīng)濟)還是“非常強壯的” 不要在美國身上下錯賭注。

5、絕不做空美國

巴菲特表示：“即使在最可怕的情況下，也沒有什么能阻止美國。它經(jīng)受住了‘大蕭條’的考驗，現(xiàn)在可能在某種程度上也是考驗。最終，答案是絕不做空美國。在我看來，這在今天是真實的，就像在1789年一樣，甚至在內(nèi)戰(zhàn)和大蕭條最嚴(yán)重時也是如此。”“若你要打賭做空美國，要非常小心，市場會發(fā)生任何事情。”“我是相信美國，我的過往生涯，就是抓住了美國成功的機會。”

6、長期看股票回報會比國債高

巴菲特說，目前30年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報會比國債高，會比你將現(xiàn)金藏在床墊下更高。

7、分散投資的策略 讓我過去取得不錯的結(jié)果

巴菲特表示，“分散投資是比較好的，我也是這么做的，取得不錯的結(jié)果。”

8、對未來要持樂觀態(tài)度

巴菲特：要相信美國，雖然我們不知幾周后，幾個月后或明年會怎樣。我是希望投資者能夠跨行業(yè)，全面分散地投資股票，并對未來持樂觀態(tài)度。

9、我現(xiàn)在會下注在美國 要收購就直接買整個企業(yè)

巴菲特：我現(xiàn)在會下注在美國。伯克希爾和其他企業(yè)的工作方式不太一樣，我們要收購就是直接買整個企業(yè)，我們常常這么做，當(dāng)然我們也不介意收購優(yōu)質(zhì)企業(yè)的部分股權(quán)。

10、美國經(jīng)濟有一些關(guān)閉的趨勢 我們現(xiàn)在運作收益比疫情前要低得多

巴菲特表示，美國經(jīng)濟有一些關(guān)閉的趨勢，不管我們做什么，這個趨勢都在發(fā)生，我們現(xiàn)在投資運作收益比疫情發(fā)生前要低的多，某一些我們的業(yè)務(wù)關(guān)閉的狀況還要更嚴(yán)重，我們的保險業(yè)務(wù)，我們鐵道公司，也發(fā)生一些變化，原來他們的營業(yè)是比較理想的，但現(xiàn)在受到了影響。

11、4月伯克希爾賣出65億美元股票

巴菲特：4月伯克希爾回購了4.26億美元股票，但是同期賣出股票65.09億美元，因此凈回籠61億美元。

12、不知道美聯(lián)儲采取行動的后果 但知道“不采取行動的后果”

巴菲特表示，疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲不是什么都沒做，相反，美聯(lián)儲在加快速度，出臺措施。我們不知道(這些措施)的后果是什么，但知道“不采取行動的后果”。

13、航空業(yè)現(xiàn)在充滿挑戰(zhàn) 現(xiàn)在購買航空公司股票風(fēng)險更大

巴菲特表示，“航空業(yè)現(xiàn)在是個具有挑戰(zhàn)性和困難的行業(yè)，在航空業(yè)做CEO并不是個開心的工作，尤其在當(dāng)下航空業(yè)務(wù)停止的情況下。”“未來顯得模糊不清，尤其是旅游、航空、郵輪、酒店行業(yè)，所受影響巨大?，F(xiàn)在要購買航空公司股票風(fēng)險更大。”

14、不看好航空公司、飛機制造商

巴菲特表示，不看好航空公司、飛機制造商。疫情對許多行業(yè)都有影響，特別懷疑疫情后市場是否需要這么多飛機，不知道波音和空客的未來將如何。

15、持有70-80億美元美國4大航空公司股票 將全部賣出

巴菲特表示，美國四大航空公司(美國航空、達美航空、西南航空、聯(lián)合航空)，除了西南航空以外，其他航空公司都有國際航線。

航空公司因疫情受到的損失尤其巨大，“我們買了這四大航空公司，70-80億美元的錢投進去，現(xiàn)在想拿出來，這是我們的錯。我們不是說部分減持，我們改變主意，就是要全部賣掉。”我現(xiàn)在不確定，疫情對航空公司未來的影響，美國是否會改變生活習(xí)慣，我花了7個星期的時間，第一次戴上領(lǐng)帶，也第一次理發(fā)。

16、現(xiàn)在還是買入股票的好時機 但要做好長期應(yīng)對疫情準(zhǔn)備

巴菲特表示，現(xiàn)在還是買入股票的好時機，但是要做好長期應(yīng)對疫情的準(zhǔn)備，可能買了還會跌。“現(xiàn)在買入了，也許是對的，但下周一開盤，也可能會下跌，我們無法預(yù)測，要做好應(yīng)對疫情的長期準(zhǔn)備。”

17、現(xiàn)在是借錢的好時機 但伯克希爾不會這么做 我們的錢要用在刀刃上

巴菲特表示，現(xiàn)在對全美國人來說，是借錢的大好時光，盡管很多人并不是愿意借錢，對伯克希爾不會那么做，“我們不會那么做，我們回籠了一部分現(xiàn)金，我們的錢要用在刀刃上。”

18、高度評價鮑威爾：配得上與美聯(lián)儲前主席沃爾克同樣的尊敬

巴菲特表示：“多年來，我一直對保羅-沃爾克(前美聯(lián)儲主席)懷有特別的敬意，就美聯(lián)儲主席而言，他是一個特別完美的人選……我認(rèn)為杰伊-鮑威爾(Jay Powell)和美聯(lián)儲董事會都配得上與沃爾克同樣的尊敬，因為他們在三月中旬的行動。”

巴菲特表示：“或許2008年和2009年所發(fā)生的事情在某種程度上指導(dǎo)了他們的工作。他們做出了規(guī)?？涨暗姆磻?yīng)，從那時起，實質(zhì)上使一切都按照原樣進行。在3月份融資市場幾乎被凍結(jié)了，直到3月23日才開始融化。而在3月份也是有史以來公司債券發(fā)行額度最大的一個月。每位在3月底和4月發(fā)行公司債券的人，都應(yīng)該給美聯(lián)儲寫一封感謝信，因為如果他們沒有以前所未有的速度和決心采取行動，發(fā)行公司債券就不可能成功。”

19、還沒有發(fā)現(xiàn)比較有興趣的公司

巴菲特在股東大會上表示，還沒有發(fā)現(xiàn)比較有興趣的公司。伯克希爾哈撒韋目前還沒有投資公司，因為“我們沒有看到有吸引力的東西”。

20、我們一直是保持比較高的現(xiàn)金

巴菲特在股東大會上表示，伯克希爾公司的一季度運作收益是比以前低得多，我們的保險業(yè)務(wù)，我們鐵道公司，也發(fā)生一些變化，原來他們的營業(yè)是比較理想的，但現(xiàn)在受到了影響?？梢钥吹?，伯克希爾一季度末是有1240億美元現(xiàn)金，將近1250億美元，我們一直是保持比較高的現(xiàn)金，雖然我們在1月無法預(yù)期疫情，但我們一直保持這樣的立場。

21、制造業(yè)正在裁員 疫情期間居民用電消耗降低了10%

巴菲特表示，受到疫情的影響，有一些行業(yè)的雇員會減少，比如商業(yè)領(lǐng)域，“我們沒有在旅館業(yè)里面，但旅游和休閑行業(yè)會發(fā)生巨大變化，病毒可能會更大增長，對制造也有有影響，人員需求會降低，裁員正在發(fā)生。”未來這些行業(yè)將根據(jù)環(huán)境做出調(diào)整。另外，從旗下能源公司看，疫情期間，居民用電消耗量降低了10%，他們的人員雇傭也會發(fā)生了變化。

22、疫情將長時間改變生活習(xí)慣 有些小企業(yè)可能不會再開門

巴菲特多次表達了疫情對居民生活習(xí)慣的改變，這可能會徹底改變某些商業(yè)規(guī)則，或者讓一些行業(yè)受到很長時間的影響，“伯克希爾哈撒韋的制造業(yè)務(wù)可能會裁員，有些小企業(yè)可能不會再開門。”面對視頻發(fā)布會現(xiàn)場臺下空蕩蕩的座位，巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活，同時他也強調(diào)健康和經(jīng)濟是相輔相成的。

23、不管巴菲特或查理在不在 公司投資文化不會有任何的轉(zhuǎn)變

伯克希爾·哈撒韋副董事長格雷格·阿貝爾稱，不管巴菲特或查理在不在，公司投資文化不會有任何的轉(zhuǎn)變，公司管理團隊都在努力工作，尋找更多投資機會，以維持原有的強勁動力。“我們有商業(yè)上的睿智，能夠做經(jīng)濟上的部署以及積極的轉(zhuǎn)變，伯克希爾的經(jīng)理人都有這個能力。”

24、對于旗下因疫情影響虧損的公司 可能會轉(zhuǎn)賣給其他人

伯克希爾·哈撒韋視頻年會上，有投資者提問，伯克希爾長期的政策，不會是虧損無底洞，在疫情封城解除之后，伯克希爾下面一些小的公司是不會重新開業(yè)的。這會不會影響伯克希爾長期的政策?董事長巴菲特表示，伯克希爾長期的政策是持續(xù)30年以上，在我們的年度報告里有講過不同的公司有它們各自的運營。它們是不是在疫情情況下，將來可能還會虧損?“當(dāng)然，我們可能會把這些公司賣給其他人，不管怎么樣，我們不會繼續(xù)保持這些公司，這不是一個新的政策，這沒有什么改變。我們對航空業(yè)就是這么做的。”

25、沒有理由停止在標(biāo)普500指數(shù)基金上的投資

在巴菲特股東大會上，有投資者提問，被動投資的好時候過去了，之后將是主動投資的好時光。你怎么看?巴菲特表示，沒有理由停止在標(biāo)普500指數(shù)基金上的投資。此外，巴菲特表示，“不能承諾伯克希爾哈撒韋的股價長期一定表現(xiàn)好于標(biāo)普500指數(shù)，但我會努力讓它的表現(xiàn)好于標(biāo)普500指數(shù)。”

26、疫情帶來了巨大的不確定性 無法想象若爆發(fā)第二波疫情美國人民反應(yīng)

巴菲特表示，疫情帶來了巨大的不確定性，不清楚如果未來幾個月后爆發(fā)第二波疫情，美國人民會怎么反應(yīng)。

27、產(chǎn)油企業(yè)的未來無法預(yù)測

巴菲特在股東大會上表示，原油生產(chǎn)未來幾年會顯著下降，因為需求大幅下降，20美元一桶油價是讓油企沒辦法進行下去的，鉆井活動都會下降。不知道未來油價是不是會顯著增長。產(chǎn)油企業(yè)的未來無法預(yù)測。如果油價一直處于低位，將會有大量的不良能源貸款，而將無法想象股權(quán)持有者會遭遇什么。

28、巴菲特談喜詩糖果：不會出售48年前的這項投資

巴菲特談到他1972年收購的喜詩糖果公司(See’s Candies)時表示，雖然該公司因新冠肺炎大流行病而面臨巨大變化，但這仍然是他鐘愛的投資。

巴菲特說：“復(fù)活節(jié)對喜詩來說是一個很大的銷售期……雖然我們基本上被關(guān)閉了。說到底這是一項非常季節(jié)性的業(yè)務(wù)。但我們有很多復(fù)活節(jié)糖果。我們不會出售它。我們自1972年以來就擁有它，我們熱愛它，我們將繼續(xù)熱愛它。”

29、巴菲特：持有的伯克希爾股票都會捐出去

對于伯克希爾公司是否會分拆的提問，巴菲特在股東大會上表示，伯克希爾公司分拆也許是個好的結(jié)果，但是會產(chǎn)生很大的費用，稅或者其他費用，對股東并不利，目前伯克希爾公司的架構(gòu)對于資本的部署亦是非常有利的。巴菲特說，他持有的所有伯克希爾股票將來都會交給慈善，捐獻出去，14年前就做出了這一決定。

30、沒有什么能比可印鈔票的國家信用高

巴菲特在股東會上表示，沒有什么能比可印鈔票的國家信用高，雖然國家負(fù)債會越來越大，但經(jīng)濟還是在增長，而且國家舉債用本國貨幣，信用風(fēng)險并不大。

31、只有在對股東有利時 伯克希爾才會回購自己的股票

巴菲特在股東大會上回應(yīng)股票回購的問題表示，回購的價格比它的價值更低，這是一個合理的回購。只有在對繼續(xù)持有該公司股票的股東有利時，伯克希爾哈撒韋公司才會回購自己的股票。

32、銀行體系不會發(fā)生太大的問題

巴菲特在股東會上表示，目前來看，銀行體系不會發(fā)生太大的問題。雖然能源公司或者消費者信貸可能會出現(xiàn)一些狀況，但銀行體系資本充足，儲備很多，所以銀行業(yè)不是我們主要的擔(dān)憂方向。

33、現(xiàn)在更應(yīng)該買伯克希爾股票嗎?巴菲特這樣回應(yīng)

對于股東提問“我在3月份沒有買伯克希爾的股票，當(dāng)時的價格下降了30%。” 巴菲特回答，和1、2月份相比，你3月份沒有買，那個時候我們的股價非常短的時間跌了30%。但伯克希爾的股票，我們股票的價值并沒有多少變化，但市值發(fā)生了變化。有的時候我們也會改變主意，我不覺得現(xiàn)在就更應(yīng)該買，和3個月、6個月、9個月之前比現(xiàn)在是更應(yīng)該買伯克希爾。有這個可能，但是我們要看公司將來怎么樣。

34、關(guān)于信用卡，巴菲特這么看

現(xiàn)場有股東提問，“關(guān)于信用卡這個行業(yè)，這么多年信用卡收的利率越來越高，但目前來講政府的利率又這么低，從這個角度來講，信用卡公司將來會不會降低他們的利息呢?”

巴菲特回答表示，這些都會影響到我們下面購買的銀行股票，包括美國運通，當(dāng)然對信用卡公司來講，這也是一個競爭，因為這方面虧損的可能性會降低，我沒有更多意見可以發(fā)表。

伯克希爾對信用卡的興趣本身并不是特別大，大家使用信用卡，把它作為一個可使用的另外一個資金來源，有一個女士到我這邊來說，她有了一定的錢了，她說我拿這些錢怎么辦呢?我說把它付在你的信用卡里，不要去支付那么高的利息。

35、如何看待資本主義、資本家?

巴菲特：我們的社會和國家還是以資本理論為重的，很多改進思維已經(jīng)提出來了。我掌管的金錢，也不是我當(dāng)初能想象的。我們可以在市場制度中保留最好的部分。

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罕見!伯克希爾一季度虧損3500億

5月2日晚，巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋公布了2020年一季度財報，公司虧損497.46億美元(約3500億人民幣)，上年同期盈利216.61億美元。

具體來看，投資虧損545.17億美元，上年同期為盈利154.98億美元;衍生品虧損11億美元，去年盈利6.08億美元;經(jīng)營利潤盈利58.71億美元，去年盈利55.55億美元。

雖然一季度大幅虧損，不過值得注意的是，在伯克希爾的公告中，專門有一句話黑體字強調(diào)：任何一個季度的投資損益通常都是沒有意義的，還有可能產(chǎn)生極大誤導(dǎo)。

另外，公司的現(xiàn)金流仍然十分充沛。在一季度末，伯克希爾·哈撒韋公司持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和美國國債總額為1247億美元，其中包括1055億美元的美國國債。在2020年前三個月，伯克希爾支付了17億美元用于回購AB股。

從財報可以看出，伯克希爾公司持有的股票下跌幅度較大，短短3個月的時間里，股票投資的公允價值跌了673億美元。2020年一季報顯示，截至2020年3月31日，伯克希爾公司的股票投資的公允價值達1807.82億美元。而在2019年12月31日時，伯克希爾哈撒韋持有股票的公允價值為2480.27億美元。

截至一季度末，巴菲特前五大持倉占其投資組合比重69%，分別是，

美國運通：公允價值130億美元，環(huán)比虧損59億美元;

蘋果：公允價值638億美元，環(huán)比虧損99億美元;

美銀：公允價值202億美元，環(huán)比虧損132億美元;

可口可樂：公允價值177億美元，環(huán)比虧損44億美元;

富國銀行：公允價值99億美元，環(huán)比虧損87億美元。

五只股票較上季度賬面虧損421億美元。

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財報31次提及“COVID-19”

在這份財報中，伯克希爾31次提到“ COVID-19”。公司認(rèn)為，新型冠狀病毒在二季度仍會對公司經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。

公司在財報中表示，COVID-19在2020年第一季度在全球迅速傳播，并被世界衛(wèi)生組織宣布為大流行病。政府和私營部門對遏制其蔓延的反應(yīng)在3月份開始對我們的經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，并且可能對第二季度幾乎所有我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響，盡管這種影響可能會有很大不同。

目前無法合理估算長期影響的持續(xù)時間和程度。大流行帶來的風(fēng)險和不確定性可能影響我們的未來收益，現(xiàn)金流量和財務(wù)狀況，包括削減或關(guān)閉我們的各種設(shè)施的性質(zhì)和持續(xù)時間，以及對我們產(chǎn)品和服務(wù)需求的長期影響。

— 04 —

巴菲特可能中意的A股股票

其實，對長跑選手巴菲特來說，“未實現(xiàn)”的賬面巨虧或許沒那么可怕，尤其是當(dāng)手上的現(xiàn)金又創(chuàng)新紀(jì)錄的時候。

對于A股股民來說，可能更關(guān)心這樣的問題：巴菲特對中國市場有什么看法？A股哪些股票滿足其投資要求？

在2018年的股東大會上，巴菲特曾透露其在中國市場的選股標(biāo)準(zhǔn)：只有凈資產(chǎn)收益率(ROE)不低于20%且能穩(wěn)定增長(連續(xù)10年)的企業(yè)才能進入其研究范疇。而且，只有在估值水平低的時候才可以買入。

凈資產(chǎn)收益率(ROE)，即公司利潤與股東權(quán)益的比值，代表投資者的投資收益，是衡量企業(yè)長期盈利能力的重要指標(biāo)。簡單來說，就是企業(yè)能給投資者賺取多少錢。ROE越高，意味著在同等的股東資本投入下，賺取的凈利潤越高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近10年來，凈資產(chǎn)收益率ROE(扣除/攤薄)每年都超過20%的上市公司，A股共有5家，分別是貴州茅臺、海天味業(yè)、格力電器、德賽電池、承德露露。

但這5只股票的近10年股價表現(xiàn)差異較大。貴州茅臺漲幅超14倍，格力電器漲幅接近10倍，海天味業(yè)漲幅超過6倍(上市6年)，德賽電池漲幅接近1.9倍，承德露露漲幅僅24%。

近10年平均ROE都超過20%的公司

如果把篩選條件調(diào)整為：上市滿5年，近5年凈資產(chǎn)收益率每年都超過15%，近5年凈利潤增長率每年為正增長。結(jié)果是，A股共有25家這樣的公司。

這25家上市公司，近5年平均ROE的平均值為21.46%，近5年平均凈利增速的平均值為26.02%。值得一提的是，這25股都被北向資金持有，占流通A股比的平均值為7.13%。

從股價表現(xiàn)來看，這25股近5年平均漲幅為147.71%，其中16股實現(xiàn)股價翻倍，同期滬深300指數(shù)下跌了17.63%。5年間，貴州茅臺漲幅達到5倍，恒瑞醫(yī)藥、信維通信漲幅超過3倍，海天味業(yè)、蘇泊爾、我武生物、東方雨虹漲幅超過2倍。