“作妖”多日的可轉(zhuǎn)債被按下暫停鍵，10月23日晚間，證監(jiān)會(huì)重拳出擊，發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，出臺(tái)37條舉措規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。隨后，滬深兩大交易所迅速發(fā)聲，表示將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，實(shí)施監(jiān)管和自律措施。

瘋狂的可轉(zhuǎn)債成為本周A股市場(chǎng)最大的“妖”。此前日均交易額僅有200億元左右的可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)，節(jié)后成交量持續(xù)猛增，10月22日，突破1000億元，10月23日，達(dá)到1924億元。

可轉(zhuǎn)債作為更為靈活的融資工具，可以為上市公司尤其是非上市的公眾公司在二級(jí)市場(chǎng)上融資提供有效手段。資深投行人士王驥躍在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的監(jiān)管能否有效，還得看后續(xù)出臺(tái)的具體措施，作為交易品種，最重要的是各品種間要統(tǒng)一交易規(guī)則、信披規(guī)則。

突出可轉(zhuǎn)債的“債性”

10月23日晚間，為何緊急出臺(tái)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》(下稱“《管理辦法》”)?證監(jiān)會(huì)稱，近期出現(xiàn)個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，需要著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對(duì)等、日常監(jiān)測(cè)不完備、受托管理制度缺失等問題，通過完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項(xiàng)制度，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

另一方面，將新三板一并納入調(diào)整范圍，為將來市場(chǎng)的改革發(fā)展提供制度依據(jù)。同時(shí)，對(duì)投資者適當(dāng)性、交易制度、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)對(duì)等方面亦提出原則性要求，為交易場(chǎng)所完善配套規(guī)則預(yù)留空間。

目前，《管理辦法》從明確發(fā)行條件和程序、完善交易轉(zhuǎn)讓制度、完善信息披露、完善轉(zhuǎn)股價(jià)格確定和調(diào)整機(jī)制、加強(qiáng)可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、明確規(guī)則銜接六大方面進(jìn)行征求意見。

值得注意的是，作為一種投資手段，證監(jiān)會(huì)決定進(jìn)一步歸位可轉(zhuǎn)債的“債性”。具體而言，要求證券交易場(chǎng)所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)制定交易規(guī)則，防范和抑制過度投機(jī);要求進(jìn)行程序化交易的，要符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定并向證券交易場(chǎng)所報(bào)告。

除此之外，要求證券交易場(chǎng)所制定投資者適當(dāng)性管理制度，證券公司對(duì)客戶的投資者適當(dāng)性進(jìn)行核查評(píng)估，引導(dǎo)投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易;防范強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人行使強(qiáng)贖權(quán)行為的監(jiān)管和規(guī)范;加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，要求交易所建立跨品種監(jiān)測(cè)機(jī)制，并制定針對(duì)性的異常波動(dòng)指標(biāo)，及時(shí)采取有關(guān)處置措施。

4只可轉(zhuǎn)債“作妖”受關(guān)注

證監(jiān)會(huì)發(fā)布37條新規(guī)不久后，滬深交易所同時(shí)發(fā)聲稱，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。

值得注意的是，節(jié)后可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易活躍，價(jià)格大幅波動(dòng)，個(gè)別可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格嚴(yán)重偏離公司股價(jià)?！度A夏時(shí)報(bào)》記者注意到，目前全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過150%的可轉(zhuǎn)債有4只，且全部屬于深交所。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日收盤，在389只可轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過150%的可轉(zhuǎn)債有4只，其中橫河轉(zhuǎn)債(正股代碼：300539.SZ)最高，達(dá)236.80%，目前為379元。

另外三只分別為，亞藥轉(zhuǎn)債(正股代碼：002370.SZ)，目前為82.43元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率180.24%;正元轉(zhuǎn)債(正股代碼：300645，SZ)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率170.58%;智能轉(zhuǎn)債(正股代碼：002877.SZ)，目前為215元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率161.46%。

389只可轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過200%的僅有一只;超過100%的有10只;超過50%的有30只;轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)的有29只，其中福來轉(zhuǎn)債(正股代碼：601865.SH)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最低，僅有-13.74%。

值得注意的是，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最低的5只可轉(zhuǎn)債中，有4只來自上交所。王驥躍對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，T+0交易制度以及沒有漲跌幅限制，加上總量小，可轉(zhuǎn)債被游資挑中爆炒了一把，今年以來可轉(zhuǎn)債已被多次炒作。如今因?yàn)榀偪竦某醋鳎赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)吸引更多投資者關(guān)注，同時(shí)監(jiān)管層重拳出擊規(guī)范市場(chǎng)，長(zhǎng)期來看，對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是一件好事。

深交所發(fā)出呼吁，可轉(zhuǎn)債兼具債權(quán)性、股權(quán)性和可轉(zhuǎn)換性等特點(diǎn)，持有人可按照可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格與時(shí)間將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股股票。可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格與公司股價(jià)高度正相關(guān)，當(dāng)價(jià)格嚴(yán)重偏離時(shí)，可轉(zhuǎn)債存在較大的估值風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)高度警惕、理性投資。

記者從深交所方面了解到，未來將從四個(gè)方面重點(diǎn)監(jiān)控可轉(zhuǎn)債交易情況。一是加強(qiáng)盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控，將漲跌異?？赊D(zhuǎn)債納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)異常交易及時(shí)采取監(jiān)管措施。二是強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債交易核查，發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)及時(shí)上報(bào)證監(jiān)會(huì)。三是深化交易與信息披露監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，主動(dòng)關(guān)注、及時(shí)問詢，督促上市公司做好信息披露，提高市場(chǎng)透明度。四是加大監(jiān)管信息公開力度，通過每周監(jiān)管動(dòng)態(tài)向市場(chǎng)披露重點(diǎn)監(jiān)控的可轉(zhuǎn)債名單。

為何會(huì)被瘋狂炒作?

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，可轉(zhuǎn)債近年來深受投資者喜愛，由于它同時(shí)擁有債權(quán)和股權(quán)的雙重特性，在市場(chǎng)環(huán)境較差時(shí)，其更偏向于債券，按照規(guī)定的利率和期限，為投資者分紅;而在市場(chǎng)環(huán)境較好時(shí)，可以按照事先約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票，進(jìn)而享受公司高速成長(zhǎng)帶來的收益，因此其兼具“進(jìn)攻”與“防守”雙重屬性。

陳靂認(rèn)為，近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)過于火爆，多只可轉(zhuǎn)債全天振幅超過100%，主要來自三個(gè)方面的原因：一是由于可轉(zhuǎn)債參與門檻極低，投資者申購(gòu)可轉(zhuǎn)債時(shí)，無任何資金要求，僅僅只需要一個(gè)證券賬戶，便可以實(shí)現(xiàn)頂格申購(gòu)，同時(shí)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)相對(duì)股票市場(chǎng)流通盤較少，而投資者過度參與就容易造成流動(dòng)性溢價(jià)，造成可轉(zhuǎn)債的過度波動(dòng)。

二是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債漲跌幅不受限制而對(duì)應(yīng)股票價(jià)格漲跌幅受到限制，對(duì)于深交所可轉(zhuǎn)債而言，只有當(dāng)漲跌幅達(dá)到20%和30%時(shí)會(huì)停牌30分鐘，之后交易再無漲跌幅限制，通常來看，可轉(zhuǎn)債漲跌跟隨對(duì)應(yīng)股票的價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)，但當(dāng)股票出現(xiàn)漲停時(shí)，投資者將不再能通過股價(jià)來對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行合理定價(jià)，因此容易導(dǎo)致過度上漲。

除此之外，在T+0交易機(jī)制下，可轉(zhuǎn)債更適合短線操作。可以當(dāng)天買入后也可以在當(dāng)天賣出，同時(shí)可轉(zhuǎn)債流通盤相對(duì)較小，因此容易出現(xiàn)操縱價(jià)格實(shí)現(xiàn)套利的投機(jī)行為。

監(jiān)管層出臺(tái)37條新規(guī)，是否會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)產(chǎn)生效果?市場(chǎng)普遍認(rèn)為，遏制炒作可轉(zhuǎn)債的手段需要通過合理的手段對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資行為進(jìn)行限制，引導(dǎo)資金對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)合理健康的投資。

陳靂認(rèn)為，對(duì)于證監(jiān)會(huì)出臺(tái)37條舉措護(hù)盤，主要對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行、交易、贖回、投資者保護(hù)等多個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范，其中在遏制炒作可轉(zhuǎn)債方面，提到要證券交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)制定交易規(guī)則，同時(shí)當(dāng)根據(jù)可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)及正股所屬板塊的投資者適當(dāng)性要求，制定相應(yīng)的投資者適當(dāng)性管理規(guī)則。同時(shí)對(duì)信息披露制度的進(jìn)一步規(guī)劃，也讓投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債的實(shí)際價(jià)值有更進(jìn)一步的認(rèn)知，減緩了可轉(zhuǎn)債的炒作行為。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，可轉(zhuǎn)債被瘋狂爆炒，證明A股市場(chǎng)“不差錢”， 缺少的是受歡迎的投資品種。通過此前市場(chǎng)反應(yīng)來看，目前可轉(zhuǎn)債相對(duì)于股票來講是更具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的投資品種。大家對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)轉(zhuǎn)股預(yù)加的預(yù)期是此前受到追捧的原因之一。

董登新認(rèn)為，從注冊(cè)改革開始，監(jiān)管層致力于提高資本市場(chǎng)的包容性和開放性。未來，預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在注冊(cè)發(fā)行方面會(huì)放松行政管制，而事后將會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管。需要注意的是，要防止可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的證券違法犯罪，尤其是操縱市場(chǎng)行為。(編輯：嚴(yán)暉 主編：夏申茶 記者賈謹(jǐn)嫣 陳鋒 北京報(bào)道)