憑借著網(wǎng)紅盲盒“Molly”實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長的泡泡瑪特，不僅收割著一批購買力超高的年輕人，也帶動著其所在的潮玩行業(yè)走向資本市場。

6月1日晚間，中國潮流玩具公司泡泡瑪特(POP MART)向港交所遞交招股書。招股書顯示，2017-2019年，泡泡瑪特營收分別為1.58億、5.14億、16.83億，凈利潤分別為156萬、9952萬、4.51億。單以2019年數(shù)據(jù)計算，泡泡瑪特的凈利潤增長353%，凈利率達(dá)到26.8%，業(yè)績驚人。

實(shí)際上，泡泡瑪特從新三板退市還不到一年。此次再赴資本市場，不僅受到了廣泛關(guān)注，還引發(fā)了人們對盲盒經(jīng)濟(jì)“暴利收割”、“可持續(xù)性”、“投機(jī)炒作”等爭議和質(zhì)疑。不僅如此，盲盒本身具有一定賭博性質(zhì)，由于是新事物，法律并未對其做出明確界定，但其合規(guī)性依舊存疑，不排除未來政府相關(guān)部門會對其出臺相關(guān)法律法規(guī)予以約束和規(guī)范。

對于泡泡瑪特上市后的發(fā)展規(guī)劃，以及盲盒經(jīng)濟(jì)的未來可持續(xù)性等問題，藍(lán)鯨財經(jīng)記者致電泡泡瑪特，對方表示，目前正處于靜默期，不便回應(yīng)。

三年凈利暴漲近300倍，合規(guī)性待考

作為一家3年凈利暴漲近300倍的潮玩公司，泡泡瑪特并非一直這么賺錢，在2017年前它曾連續(xù)三年虧損。數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年1-5月，泡泡瑪特營收分別為1703.21萬元、4537.53萬元、2942.61萬元;凈利潤分別為-277.29萬元、-1598.04萬元、-2483.53萬元。

泡泡瑪特扭虧為盈的一大原因在于其2015年的一次轉(zhuǎn)型，引入了日本玩具公司Dreams的一款盲盒產(chǎn)品SonnyAngel，由于它的復(fù)購率特別高，逐漸成為了泡泡瑪特最受歡迎的產(chǎn)品。發(fā)現(xiàn)“盲盒商機(jī)”后，泡泡瑪特于2016年與香港設(shè)計師王信明簽署了“Molly”獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，并圍繞著Molly這一IP推出系列產(chǎn)品，疊加盲盒玩法，加速了商業(yè)化操作。

Molly盲盒的火爆不僅讓泡泡瑪特名聲大噪，更是開啟了爆款I(lǐng)P的網(wǎng)紅之路。之后，泡泡瑪特陸續(xù)推出了POCKY、Dimoo、TheMonsters等大熱IP產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績的巨大飛躍。

招股書顯示，從2017年到2019年，Molly系列產(chǎn)品分別給泡泡瑪特帶來了0.41億、2.14億和4.56億收入。截止目前，泡泡瑪特共運(yùn)營有85個IP，包括12個自有IP、22個獨(dú)家IP及51個非獨(dú)家IP。其中，Molly為最大的自有IP，POCKY位居第二。

除了孵化IP外，泡泡瑪特還搭建起了國內(nèi)潮玩行業(yè)最大的渠道。截止日前，泡泡瑪特在全國63個城市開設(shè)了150家直營店，1000多個自動販賣機(jī)。此外，泡泡瑪特自主開發(fā)了行業(yè)最大的線上社區(qū)“葩趣”，現(xiàn)已覆蓋約540個潮玩品牌，眾多潮玩設(shè)計師已入駐開設(shè)專欄。就如同招股書所描述的，泡泡瑪特已成為了一個IP開發(fā)與運(yùn)營、藝術(shù)家發(fā)掘、線上線下全渠道營銷和潮玩文化推廣構(gòu)成的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺。

打通了全產(chǎn)業(yè)鏈的泡泡瑪特還吸引了不少投資者。天眼查信息顯示，泡泡瑪特自2010年成立以來已完成了8輪融資。其中最新一輪融資于今年4月，投資方為華興新經(jīng)濟(jì)基金及正心谷創(chuàng)新資本，交易金額超1億美元。

華興資本董事長包凡表示，“持續(xù)的IP生產(chǎn)力+新玩法+強(qiáng)渠道”是泡泡瑪特讓“潮玩”變成繼服飾、球鞋之后，最受年輕人青睞的潮流文化派系的一個重要打法。

不過，無論用多少IP包裝，也無法掩蓋盲盒本身的“賭性”，盲盒在法律上是否合規(guī)值得探討。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，盲盒理論上有可能被《中華人民共和國反不正當(dāng)競爭法》第十條認(rèn)定為“有獎銷售”。根據(jù)國家市場監(jiān)管總局的《規(guī)范有獎銷售等促銷行為暫行規(guī)定》，經(jīng)營者開展有獎銷售活動，應(yīng)當(dāng)明確公布獎項(xiàng)種類、參與條件、參與方式、開獎時間、開獎方式、獎金金額或者獎品價格、獎品品名、獎品種類、獎品數(shù)量或者中獎概率、兌獎時間、兌獎條件等信息。

隨著盲盒市場的不斷壯大，很可能會引發(fā)監(jiān)管層的注意，甚至出臺相關(guān)法律法規(guī)予以約束，盲盒還能否繼續(xù)在市場大行其道，“暴利收割”消費(fèi)者，恐怕要打上一個大大的問號了。

盲盒不再狂熱，高增長態(tài)勢能否持續(xù)?

再次上市的泡泡瑪特將“盲盒經(jīng)濟(jì)”推向了舞臺中央，讓原本小眾的潮玩市場直面大眾考驗(yàn)，也引起了人們對其“暴利收割”、“可持續(xù)性”、“投機(jī)炒作”等爭議和質(zhì)疑。

實(shí)際上，發(fā)源于香港和日本的潮流玩具在國內(nèi)發(fā)展已超過十年，但直至2018年，因盲盒的熱銷才逐漸跳出小眾圈子。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年天貓潮玩手辦銷量同比增長近190%。這其中，盲盒是玩家數(shù)量增長最快的領(lǐng)域。

在《盲盒、炒鞋引爆95后的三大秘籍：IP化、投資價值和輕賭博》一文中，藍(lán)鯨財經(jīng)記者曾對盲盒的玩法進(jìn)行過介紹“所謂盲盒，就是玩家在拆盒之前不知道會是哪一款玩具。這樣玩法吸引了消費(fèi)者的興趣，甚至激發(fā)了后續(xù)的收藏行為。”充滿不確定性的拆盒玩法，疊加爆款I(lǐng)P的商業(yè)化操作，讓盲盒具備了“輕賭博”的特點(diǎn)，從而獲得超高的復(fù)購率。

2019年下半年，炒盲盒、炒鞋風(fēng)潮在二手市場盛行，盲盒經(jīng)濟(jì)徹底“出圈”。數(shù)據(jù)顯示，一年內(nèi)有近20萬花費(fèi)超過2萬元的“盲盒玩家”。其中，95后占據(jù)了大多數(shù)。這些玩家在閑魚平臺形成了上千萬的交易市場。

如今，炒鞋風(fēng)潮早已褪去，而盲盒狂熱也因疫情有所降溫。有消費(fèi)者表示：“曾經(jīng)是盲盒的狂熱粉絲，但疫情開始后對拆盒的熱情逐漸消退，已開始在二手市場上出售自己的部分盲盒。”泡泡瑪特也在招股書中坦言，爆款產(chǎn)品后續(xù)受市場的歡迎程度無法保證。

若單聚焦于盲盒賽道，強(qiáng)依賴爆款I(lǐng)P的泡泡瑪特上市之路似乎充滿風(fēng)險。但泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧并不局限于此，而是試圖打造“中國版的迪斯尼”，通過多元化IP運(yùn)營突破泡泡瑪特的商業(yè)想象空間。

泡泡瑪特CEO王寧曾表示：“我自己覺得五年以后，我們有可能是國內(nèi)最像迪士尼的公司，但是最像迪士尼不代表我們會像它一樣去拍電影，而是我們也將成為一個擁有多個IP的大型集團(tuán)。迪士尼是通過電影這種藝術(shù)形式讓IP走進(jìn)大家的生活，我們則是通過我們自己的方式讓IP為大家?guī)砻篮煤涂鞓贰?rdquo;

對標(biāo)迪斯尼：故事可講，路還很遠(yuǎn)

記者注意到，過去兩年間，泡泡瑪特確實(shí)在IP方面有所發(fā)力。除了與國內(nèi)外知名IP作家達(dá)成戰(zhàn)略合作外，泡泡瑪特還孵化了Dimoo、Yuki、BOBO&COCO等新的自有IP，以及與中央美院合作開設(shè)“潮玩設(shè)計”的專業(yè)”。

不過，就目前來看，泡泡瑪特成熟IP還較少，并在此前卷入了“抄襲”風(fēng)波。今年2月8日，泡泡瑪特新品AYLA動物時裝系列在多個渠道發(fā)售。但隨后有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，AYLA動物系列盲盒與DollChatueau在2017年發(fā)布的席桑和翠絲特等娃娃雷同，涉嫌抄襲。

2月18日，泡泡瑪特發(fā)布致歉聲明，并決定即刻在全渠道下架AYLA動物時裝系列，并對已出售的產(chǎn)品進(jìn)行退款和召回。 在招股書中，泡泡瑪特也提到了這一風(fēng)險，包括“通過第三方制造商生產(chǎn)產(chǎn)品會給我們的業(yè)務(wù)帶來風(fēng)險”、“未能監(jiān)控產(chǎn)品質(zhì)量可能會對我們的業(yè)務(wù)造成不利影響。”

此外，泡泡瑪特還面臨著無法重續(xù)IP相關(guān)授權(quán)協(xié)議的風(fēng)險。目前，泡泡瑪特的部分產(chǎn)品根據(jù)授權(quán)協(xié)議開發(fā)，只有使用知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利。該授權(quán)協(xié)議的期限通常為一至四年，部分不會自動續(xù)期，授權(quán)方有主動終止授權(quán)協(xié)議的權(quán)利，因而可能面臨無法重續(xù)相關(guān)授權(quán)協(xié)議的風(fēng)險，

對于自身面對的風(fēng)險和瓶頸，泡泡瑪特并不避諱。在招股書的風(fēng)險披露中，泡泡瑪特提到，消費(fèi)品，尤其是潮流文化產(chǎn)品，生命周期相對較短。在報告期內(nèi)，Molly的銷售獲得很大一部分收益……“我們無法確保Molly的受歡迎程度和市場接受程度，能繼續(xù)維持現(xiàn)有水平。”公司在招股書中也表示，“將進(jìn)一步提升藝術(shù)家發(fā)掘及IP創(chuàng)作和運(yùn)營能力。”

一位廣東的風(fēng)險投資人表示，盡管近年來國內(nèi)潮玩市場增長迅速，但整體規(guī)模并不誘人。泡泡瑪特對標(biāo)迪斯尼，這樣能突破潮玩的邊界，對于資本市場而言，更具有想象空間。目前，潮玩賽道已逐漸擁擠，泡泡瑪特需要進(jìn)一步釋放潮玩IP產(chǎn)業(yè)鏈上的價值空間，鞏固自己的先發(fā)優(yōu)勢，并持續(xù)復(fù)制爆款I(lǐng)P，探索更多的商業(yè)化路徑。

對于泡泡瑪特的未來發(fā)展，北京財貿(mào)職業(yè)學(xué)院商業(yè)研究所所長賴陽指出：“泡泡瑪特應(yīng)該探索更多售賣形式，創(chuàng)造更多體驗(yàn)型的消費(fèi)場景，例如圍繞一些IP開展主題活動，或者建造小型的主題樂園，從整體上形成一個品牌的體系，而不僅僅是單獨(dú)依賴產(chǎn)品。”

對比擁有多個經(jīng)典IP的迪斯尼，目前，泡泡瑪特相差較遠(yuǎn)。不過，上市之后的泡泡瑪特能否借用資本的力量將“盲盒經(jīng)濟(jì)”放大，還有待時間考驗(yàn)。