6月8日至12日的5個工作日，央行逆回購操作無一缺席。事實(shí)上，5月下旬起，央行公開市場操作強(qiáng)力“回歸”。5月26日至29日，央行實(shí)現(xiàn)凈投放6700億元。專家表示，在央行公開市場操作逐步常態(tài)化的背后，折射出遏制“空轉(zhuǎn)套利”，引導(dǎo)市場利率處于形成合意區(qū)間，保持流動性合理充裕的意圖。

防止出現(xiàn)資金套利

近期監(jiān)管部門打擊資金“空轉(zhuǎn)套利”頻出招。中國人民銀行副行長潘功勝日前表示，金融機(jī)構(gòu)要防范道德風(fēng)險和金融風(fēng)險，比如資金的空轉(zhuǎn)，現(xiàn)在利率比較低，要防止出現(xiàn)資金套利等現(xiàn)象。

北京銀保監(jiān)局局長李明肖此前透露，近期通過大數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)在疫情期間一邊拿到銀行貸款，一邊又去買理財進(jìn)行套利，甚至違規(guī)進(jìn)入股市、房地產(chǎn)等限制性領(lǐng)域。

據(jù)華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊統(tǒng)計，截至4月末，全國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額約為12.14萬億元，環(huán)比增長4.05%，首次突破12萬億元，創(chuàng)歷史新高。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，監(jiān)管抑制套利主要是為了控制資產(chǎn)價格過快上漲、寬信用實(shí)際效果降低、潛在金融風(fēng)險升高。

市場利率難持續(xù)上行

實(shí)際上，4月以來，央行貨幣政策操作就有了遏制資金“空轉(zhuǎn)套利”的考慮。

4月，逆回購操作整月停擺;進(jìn)入5月，央行對流動性把控更嚴(yán)，逆回購操作在較長一段時間內(nèi)依舊不見蹤影，5月中旬到期的MLF被縮量續(xù)做。逆回購操作雖然在5月26日重啟，但當(dāng)日操作規(guī)模僅100億元。

在此背景下，資金利率結(jié)束年初以來3個多月的下行。4月中旬起，資金利率在底部“橫盤”，并于5月下旬大幅上行。5月27日，7天期Shibor和DR007升高至2%以上，并維持到5月底。

“這種上行趨勢應(yīng)該不會持久。”孫彬彬表示，從控制套利與支持逆周期加大宏觀對沖組合考慮，央行仍需要進(jìn)一步引導(dǎo)市場利率在一個更為合意的區(qū)間。這個區(qū)間和當(dāng)前位置相比，不存在進(jìn)一步上升的基礎(chǔ)，所以市場無需擔(dān)心。

流動性擔(dān)憂緩解

與此前兩個月的公開市場操作形成鮮明對比的是，5月下旬至今，央行公開市場操作正在“回歸”，并趨于“常態(tài)”。

5月27日至29日，央行分別開展了1200億元、2400億元、3000億元7天逆回購操作。分析人士認(rèn)為，這表明央行意圖將市場利率維持在合意區(qū)間，避免其沖破政策利率。就當(dāng)前而言，7天期資金利率的“天花板”便是同期限央行逆回購利率2.2%。

特別是6月8日至12日，央行逆回購操作頻率明顯升高，周內(nèi)每個交易日都有操作。除了對到期的逆回購或MLF進(jìn)行“對沖”，央行還于9日和10日分別“新做”600億元逆回購。

雖然6月8日至12日有5000億元中期借貸便利(MLF)到期，但由于央行表示“將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續(xù)做”，僅從逆回購看，央行實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元。

國盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示，隨著基本面持續(xù)改善，公開市場操作逐步向正常狀況回歸。在政策面上，監(jiān)管部門也開始逐步關(guān)注風(fēng)險防范，近期加強(qiáng)套利資金的監(jiān)管就緣于此。(羅晗彭揚(yáng))