近日，光大永明人壽公告稱，關(guān)聯(lián)方光大銀行出資1億元中標(biāo)認(rèn)購(gòu)其所發(fā)行的資本補(bǔ)充債券。該債券發(fā)行于4月，發(fā)行規(guī)模30億元，用于光大永明人壽提升資本實(shí)力。藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到包括光大永明人壽在內(nèi)，2020年至今，已有10家險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債，已超去年全年發(fā)債速度，發(fā)債規(guī)模合計(jì)519.5億元。

業(yè)內(nèi)分析，發(fā)債提速，在于當(dāng)前貨幣政策寬松，利率下行，為發(fā)債利好節(jié)點(diǎn)，同時(shí)滿足險(xiǎn)企提振償付能力、業(yè)務(wù)發(fā)展需求，通過(guò)發(fā)債緩解資本壓力。從目前發(fā)債情況來(lái)看，整體利率呈下探趨勢(shì)，但各債券之間仍有加大差距，專家分析，主要與企業(yè)規(guī)模及信用評(píng)級(jí)相關(guān)，大型企業(yè)與中小企業(yè)之間利差有所加大。而在利率整體下行背景下，險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模，有望進(jìn)一步提升。

光大永明發(fā)債30億提資本實(shí)力，光大銀行入場(chǎng)

光大永明人壽此筆資本補(bǔ)充債，在2020年4月末正式獲批發(fā)行，這也是光大永明人壽，首次發(fā)行資本補(bǔ)充債。據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解，光大永明人壽此次發(fā)行的資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模30億，10年期固定利率，發(fā)行利率3.9%，主體評(píng)級(jí)AAA，債券評(píng)級(jí)AA+。最終投資機(jī)構(gòu)25家，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.7倍。

光大永明人壽近日披露的，即是光大銀行對(duì)此筆資本補(bǔ)充債的認(rèn)購(gòu)動(dòng)作。2020年4月29日，通過(guò)投標(biāo)方式，光大銀行中標(biāo)光大永明人壽資本補(bǔ)充債券1億元。除光大銀行外，光大理財(cái)、光大證券和光證資管認(rèn)購(gòu)光大永明人壽資本補(bǔ)充債的審批也已經(jīng)后者董事會(huì)通過(guò)。

公告顯示，本期債券按年付息，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。光大銀行在5月6日繳款，也自此日起計(jì)息。同時(shí)，光大永明人壽在公告中說(shuō)明，如果不行使贖回權(quán)，履行期限自2020年5月6日至2030年5月6日;如果形式贖回權(quán)，履行期限則截至2025年5月6日。

資本補(bǔ)充債券是指由險(xiǎn)企發(fā)行發(fā)行，用于補(bǔ)充資本，發(fā)行期限在五年以上(含五年)，清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后，先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的債券。

保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債，提升資本發(fā)展業(yè)務(wù)、提振償付能力是主要考量，同時(shí)通過(guò)市場(chǎng)化和證券化的融資手段，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)。對(duì)于此次發(fā)債，光大永明人壽即強(qiáng)調(diào)，將進(jìn)一步提升資本實(shí)力，助力其實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量跨越式發(fā)展。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1季度末，光大永明人壽綜合、核心償付能力分別為181.91%，較上年末縮減約18個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)47億元，較上年末增長(zhǎng)約5%。但凈現(xiàn)金流方面，2020年1季度凈現(xiàn)金流出2295.6萬(wàn)元，對(duì)于資金流動(dòng)性情況，光大永明人壽表示，預(yù)測(cè)2020年至2022年的各個(gè)時(shí)間段凈現(xiàn)金流均為正，不存在凈現(xiàn)金流缺口。

2020年10家險(xiǎn)企獲批發(fā)債，頻次已超2019全年

值得一提的是，光大永明人壽僅是2020年以來(lái)發(fā)行資本補(bǔ)充債的險(xiǎn)企大軍之一，截至目前，已有10家險(xiǎn)企獲批成功發(fā)行資本補(bǔ)充債，合計(jì)發(fā)債金額519.5億元。

具體來(lái)看，平安人壽發(fā)行200億資本補(bǔ)充債券，為今年以來(lái)險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債券的最大規(guī)模，新華保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、中郵人壽分別發(fā)行100億、80億、60億，再后即為光大永明人壽的30億元。此外，還有農(nóng)銀人壽、民生人壽、珠江人壽、長(zhǎng)城人壽以及中華聯(lián)合人壽在2020年發(fā)行資本補(bǔ)充債，規(guī)模則相對(duì)較小，從3.5億至15億不等。

10筆發(fā)債，頻次已超2019年全年，據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)，2019年，共有9家險(xiǎn)企獲批發(fā)行資本補(bǔ)充債，而在前5月，則僅有4筆，相較之下，2020年險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債的速度明顯放快。

資本補(bǔ)充債發(fā)行的速度，受多重因素綜合影響。中國(guó)精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員徐昱琛向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析指出，“首先是基于保險(xiǎn)公司需求，長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)公司正處于較好的發(fā)展時(shí)機(jī)，具備融資需求”。

“2020年一季度，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端的壓力較大，一方面是基于央行持續(xù)實(shí)施貨幣寬松政策，采取各種措施推動(dòng)利率迅速下降;另一方面則是股市波動(dòng)向下，債股雙雙下行，帶動(dòng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端投資收益率下滑”，上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郭振華對(duì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)需求進(jìn)一步分析。

“發(fā)債提速還在于監(jiān)管的審批速度，是否放行速度更快、效率更高;而從購(gòu)買方角度來(lái)看，險(xiǎn)企作為大型的金融企業(yè)，相對(duì)而言信用風(fēng)險(xiǎn)較低，因此市場(chǎng)機(jī)構(gòu)有較高的購(gòu)買意向”，徐昱琛補(bǔ)充道。

事實(shí)上，債券利率較低的市場(chǎng)環(huán)境，也成為險(xiǎn)企加速發(fā)行資本補(bǔ)充債券的推力之一。“當(dāng)前的低利率環(huán)境，是發(fā)債的最好時(shí)機(jī)，保險(xiǎn)公司將此前高利率的債券贖回，然后新發(fā)行資本補(bǔ)充債券，能在降低資金成本的同時(shí)，補(bǔ)充資金”，郭振華向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析道。

貨幣政策寬松票面利率整體下探，險(xiǎn)企間利差擴(kuò)大

不僅如此，差異還體現(xiàn)于所發(fā)行資本補(bǔ)充債的票面利率。首先，與往年相比，2020年以來(lái)所發(fā)行資本補(bǔ)充債券的票面利率，已有所下行，3%-4%區(qū)間為常見(jiàn)利率。而在2019年，債券利率則集中于4.18%至6.25%區(qū)間。

“當(dāng)前貨幣政策寬松，各種利率呈整體下滑趨勢(shì)，保險(xiǎn)公司的發(fā)債利率也出現(xiàn)下探”，郭振華認(rèn)為這主要與市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。

與此同時(shí)，2020年以來(lái)險(xiǎn)企發(fā)行的債券，相互之間利率也差異明顯，新華保險(xiǎn)、平安人壽等6家險(xiǎn)企債券利率處于3%-4%區(qū)間，其中新華保險(xiǎn)票面利率3.3%，為最低利率，而民生人壽、長(zhǎng)城人壽利率均突破5%，分別為5.2%、5.15%，而珠江人壽則達(dá)到6.25%。

差異的形成因素，則在于保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)規(guī)模以及信用水平。“大型、償付能力充足的國(guó)資險(xiǎn)企，也就意味著信用評(píng)級(jí)、償債水平較高，因此發(fā)債利率相對(duì)較低，而中小型民營(yíng)險(xiǎn)企，又面臨償付能力相對(duì)較低的情況，發(fā)債利率也就相對(duì)高企”，郭振華坦言道。

“珠江人壽發(fā)行資本補(bǔ)充債的票面利率6.25%，但其在資產(chǎn)端卻未必能達(dá)到這么高的利率，以6.25%利率發(fā)債，相當(dāng)于是一筆虧本生意，高利率發(fā)債必然與其償付能力不佳有關(guān)”，郭振華向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析指出。從2020年1季度最新償付能力數(shù)據(jù)來(lái)看，珠江人壽核心償付能力充足率70.70%，較上季末下滑5個(gè)百分點(diǎn)，綜合償付能力充足率122.58%，確實(shí)已逼近紅線。

而對(duì)于目前償付能力相對(duì)充足的險(xiǎn)企而言，發(fā)行資本補(bǔ)充債，則主要為業(yè)務(wù)布局做儲(chǔ)備。以新華保險(xiǎn)為例，2020年前4月，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入33.2%的增幅，明顯快于行業(yè)，但從其業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，保費(fèi)拉升主要依托于躉交業(yè)務(wù)與短期期交業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，而此類業(yè)務(wù)對(duì)于資本形成較大消耗，形成壓力。

徐昱琛則從市場(chǎng)角度分析指出，大型企業(yè)與中小型企業(yè)的企業(yè)利差在逐步擴(kuò)大，舉例來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)以4%、6%利率分別購(gòu)買大型、中小型企業(yè)債券，現(xiàn)在則傾向于分別對(duì)標(biāo)3%、6%的利率購(gòu)買，利差從2個(gè)百分點(diǎn)增長(zhǎng)到3個(gè)百分點(diǎn)。

截至目前，險(xiǎn)企發(fā)債已明顯提速，而在業(yè)內(nèi)看來(lái)，結(jié)合當(dāng)前央行采取的高度寬松的貨幣政策，面對(duì)正在下滑的市場(chǎng)利率，企業(yè)融資成本率下降，進(jìn)一步，險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模仍將提升。(藍(lán)鯨保險(xiǎn) 石雨)