央行9月26日早上宣布，為了穩(wěn)定人民幣預(yù)期，自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)到20%。

據(jù)了解，調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期售匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是2015年“8.11”匯改之初引進(jìn)的一項(xiàng)宏觀審慎措施。這項(xiàng)工具自2017年9月份暫停，2018年8月初重啟，2020年10月份央行暫停，此次再度被啟用。

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“上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是應(yīng)對匯率波動(dòng)的重要且有效的宏觀審慎措施?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，這次重啟將有助于調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期購匯需求，抑制外匯市場的順周期“羊群效應(yīng)”，促進(jìn)人民幣匯率穩(wěn)定。

另有市場人士預(yù)計(jì)，下一步若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動(dòng)，不排除央行會(huì)出爐更多、力度更大的穩(wěn)預(yù)期措施。

從0到20%，央行意在促進(jìn)人民幣匯率穩(wěn)定

遠(yuǎn)期售匯與即期售匯不同，是指確定匯價(jià)在前而實(shí)際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期售匯可以鎖定當(dāng)期成本，是個(gè)人和企業(yè)在購匯時(shí)保值避險(xiǎn)的業(yè)務(wù)之一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期售匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，主要是為了引導(dǎo)市場對人民幣匯率走勢的預(yù)期，穩(wěn)定市場對人民幣的信心。

根據(jù)繳存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的規(guī)定，銀行對客戶續(xù)做遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)時(shí)，被要求向央行繳存20%的外匯無息存款準(zhǔn)備金。銀行續(xù)做遠(yuǎn)期售匯時(shí)，通常在即期市場拆入人民幣、近端賣出人民幣買入美元，然后在即期拆出美元、遠(yuǎn)端賣出美元換回人民幣。

管濤表示，銀行對客戶的遠(yuǎn)期售匯就按照利率平價(jià)報(bào)價(jià)。但銀行被要求繳存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后，被凍結(jié)了一定比例的外匯資金，就打破了利率平價(jià)定理，意味著遠(yuǎn)期售匯報(bào)價(jià)就要做相應(yīng)調(diào)整，價(jià)格肯定沒有之前那么好。這一定程度上將會(huì)抑制客戶續(xù)做遠(yuǎn)期購匯的積極性，同時(shí)銀行也會(huì)加大對遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的審查。

中國民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬亦認(rèn)為，央行此舉將提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本，降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯需求，進(jìn)而減少即期市場購匯需求，有助于外匯市場供需平衡。

此外，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，旨在避免匯市做空預(yù)期過度聚集、人民幣匯價(jià)出現(xiàn)脫離美元走勢的快速貶值，具有未雨綢繆性質(zhì)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，離岸人民幣匯率瞬間突破7.16，一度升至7.14以下，但隨后逐漸回落至7.16。至記者發(fā)稿，離岸人民幣報(bào)7.1655。

美持續(xù)加息是人民幣貶值主要誘因

央行之所以選擇在此時(shí)上調(diào)人民幣遠(yuǎn)期售匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，主要是源于近期人民幣匯率出現(xiàn)了貶值波動(dòng)。在上周離岸和在岸人民幣相繼跌破7.1關(guān)口之后，本周一開盤后人民幣對美元匯率仍繼續(xù)走貶。

王青表示，本輪人民幣兌美元貶值，主要由美元指數(shù)沖高所致，具有明顯的被動(dòng)貶值性質(zhì)，且貶值幅度與美元升值幅度基本相當(dāng)。8月以來，美元指數(shù)上行5.5%，人民幣兌美元貶值5.2%，三大人民幣匯率指數(shù)小幅下行，變化都不大。

溫彬亦認(rèn)為，從我國經(jīng)濟(jì)基本面看，預(yù)計(jì)三季度GDP增速較二季度有明顯回升，通脹水平溫和可控，國際收支狀況良好，特別是經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資等國際收支基礎(chǔ)性項(xiàng)目保持較高順差。這為人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

“從剛公布的8月份銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看 ，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為71%，較今年以來月均值提升3個(gè)百分點(diǎn)，可見在當(dāng)前人民幣匯率點(diǎn)位下，市場主體結(jié)匯意愿較強(qiáng)，將成為人民幣匯率的重要市場支撐力量?！睖乇虮硎荆?月衡量售匯意愿的售匯率為67%，與今年以來月均值基本持平，反映市場主體呈現(xiàn)“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的交易模式，外匯市場交易秩序總體良好。

此外，王青認(rèn)為，當(dāng)前美元兌主要貨幣匯價(jià)普遍高于趨勢水平20%左右，最新數(shù)據(jù)顯示，一季度美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP的比重已站上5.0%的門檻。這意味著從基本面來看，美元掉頭向下的動(dòng)能正在積聚。王青預(yù)計(jì)，若美聯(lián)儲(chǔ)在2023年一季度末停止加息，地緣政治局勢也未朝著失控方向發(fā)展，屆時(shí)美元有可能趨勢性下行，人民幣兌美元的貶值壓力也將隨之緩解。

調(diào)節(jié)工具充足，逆轉(zhuǎn)貶值勢頭或非政策目標(biāo)

市場人士預(yù)計(jì)，短期內(nèi)受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，以及地緣因素帶動(dòng)避險(xiǎn)需求等影響，美元還將強(qiáng)勢運(yùn)行一段時(shí)間，這意味著年底前人民幣兌美元仍有被動(dòng)貶值勢頭。

“人民幣對美元匯率不排除年底前進(jìn)一步貶值至7.2至7.3區(qū)間的可能，但這并不意味著人民幣處于實(shí)質(zhì)性弱勢，或匯率風(fēng)險(xiǎn)升溫?！蓖跚啾硎?，短期內(nèi)人民幣兌美元貶值，不會(huì)對國內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整形成重要掣肘，穩(wěn)增長措施還會(huì)適時(shí)出臺(tái)。

在王青看來，當(dāng)前穩(wěn)匯率的焦點(diǎn)不是守住某一固定點(diǎn)位，導(dǎo)致人民幣跟進(jìn)美元兌其他貨幣大幅升值，而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，穩(wěn)定匯市預(yù)期。這是當(dāng)前局面下兼顧內(nèi)外平衡的有效應(yīng)對。

“這意味著本次提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，并非意在逆轉(zhuǎn)人民幣兌美元貶值勢頭，而是適度增加匯價(jià)波動(dòng)的摩擦力，避免出現(xiàn)人民幣脫離美元走勢、單獨(dú)快速貶值的勢頭?！蓖跚啾硎尽?/p>

中國外匯投資研究院副院長趙慶明亦認(rèn)為，匯率走勢需要放在國際大環(huán)境中來看。當(dāng)前由于美元走勢強(qiáng)勁，全球各主要非美貨幣都在貶值，相較于英鎊等非美國貨幣而言，人民幣匯率跌幅并不算大。而在美元上漲通道中，人民幣匯率逆勢上漲難度較大，這也并非政策目標(biāo)。

不過，市場人士認(rèn)為，應(yīng)該防止市場出現(xiàn)非理性的貶值，若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動(dòng)，不排除央行還會(huì)動(dòng)用更多的工具穩(wěn)定預(yù)期。毋庸置疑的是，央行工具箱中的工具依然較多。

王青預(yù)計(jì)，下一步若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動(dòng)，央行除下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率外，還可采取宣布重啟逆周期因子、加大離岸市場央票發(fā)行規(guī)模、強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)性管理等措施。除以上具體政策措施以外，監(jiān)管層還可進(jìn)一步強(qiáng)化市場溝通，引導(dǎo)市場預(yù)期，防范外匯市場順周期行為引發(fā)“羊群效應(yīng)”。

此外，溫彬認(rèn)為，對外向型企業(yè)而言，要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的理念，主動(dòng)利用衍生工具，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，保持正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 徐超 校對 趙琳