央行周一公布數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款1.21萬億元，社會融資規(guī)模增量1.99萬億元，廣義貨幣(M2)余額同比增長12.4%。

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11月金融數(shù)據(jù)與前幾個月相比同樣具有較強的季節(jié)性特征，同時也透露出宏觀政策在持續(xù)發(fā)力，但實體經(jīng)濟企穩(wěn)回升仍需一個過程。

植信投資研究院高級研究員王運金指出，年底穩(wěn)增長需要繼續(xù)加大貨幣政策操作力度，著力擴大需求，央行將會繼續(xù)保持市場流動性合理充裕，支持信用擴張；同時12月的降準也有望推動市場利率繼續(xù)下行；一系列穩(wěn)增長政策加快落地，預計年底信貸與社融增速將有所改善。

東方金誠首席宏觀分析師王青對新京報貝殼財經(jīng)表示，下一步政策面或?qū)⒃趲讉€方面發(fā)力：首先是推動寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗В攸c是引導LPR（貸款市場報價利率）報價下調(diào)，降低企業(yè)和居民融資成本。其中持續(xù)下調(diào)5年期LPR報價是推動樓市企穩(wěn)回暖，帶動居民中長期貸款修復的關鍵，有可能在12月或明年1月落地。其次是督促政策性開發(fā)性銀行盡快落實新增8000億元信貸規(guī)模，引導銀行加大基建項目貸款投放，支持基建投資提速。三是充分挖掘各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具潛力，加快相關貸款投放，推動信貸總量增長。四是監(jiān)管層會加大對銀行年末考核力度，引導金融機構(gòu)增加對實體經(jīng)濟的貸款投放，以寬信用助力穩(wěn)增長。

政策后勁支撐企業(yè)中長期貸款增長

數(shù)據(jù)顯示，11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。1-11月，人民幣貸款累計增加19.91萬億元，同比多增1.09萬億元。

分部門看，11月住戶貸款增加2627億元，其中短期貸款增加525億元，中長期貸款增加2103億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8837億元，其中短期貸款減少241億元，中長期貸款增加7367億元，票據(jù)融資增加1549億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少99億元。

中國銀行研究院研究員梁斯分析指出，從企業(yè)部門看，企（事）業(yè)單位新增貸款8837億元，同比多增3158億元。特別是中長期貸款增加7367億元，同比多增3950億元，已連續(xù)四個月同比多增。企業(yè)部門信貸需求強勁成為11月金融數(shù)據(jù)的亮點，特別是企業(yè)中長期信貸需求連續(xù)大幅多增。受疫情多地疫情出現(xiàn)反復，特別是一些經(jīng)濟大省也受到影響，導致信貸數(shù)據(jù)整體疲弱，但企業(yè)中長期信貸需求連續(xù)多增意味著企業(yè)對未來經(jīng)濟預期在穩(wěn)步回暖，對經(jīng)濟增長的支撐作用將持續(xù)顯現(xiàn)。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，11月新增信貸維持平穩(wěn)，分部門看，企業(yè)貸款仍為新增信貸的重要支撐。11月央行召開年內(nèi)第三次信貸形勢座談會，提出全國性商業(yè)銀行要發(fā)揮“頭雁”作用，主動靠前發(fā)力；穩(wěn)地產(chǎn)進入更務實階段，“金融16條”出臺，信貸、債券和股權(quán)融資“三箭齊發(fā)”，各銀行積極與重點房企批量簽訂意向性大額授信。

此外，央行宣布年內(nèi)第二次全面降準，釋放5000億元長期資金支持信貸發(fā)力穩(wěn)增長，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎。在降準拉動、低基數(shù)效應和基建、制造業(yè)、地產(chǎn)等重點領域發(fā)力下，對公貸款（尤其是中長期貸款）仍維持較高景氣度。

王運金認為，從數(shù)據(jù)分析，企業(yè)中長期信貸增長相對樂觀，政府重點項目的配套融資需求仍然強勁，制造業(yè)、綠色行業(yè)、科創(chuàng)等領域可能仍有較大的中長期融資需求。

與之相比，企業(yè)短期信貸略有減少，反映企業(yè)擴大生產(chǎn)與投資熱情仍然較弱，企業(yè)活期存款增速下降預示著年底擴大投資的動力不足，信心修復難度較大。票據(jù)融資新增規(guī)?；九c去年持平，且略低于上月，銀行信貸沖量操作不太明顯。

不過疫情沖擊之下信用擴張仍有一定難度。居民部門新增信貸僅2627億元，短期與中長期均明顯低于去年同期水平，這反映疫情對居民收入與消費信心影響仍在持續(xù)，防風險的儲蓄觀念較強。

社融同比降至10%，創(chuàng)下年內(nèi)新低

數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，11月社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比少增1573億元；企業(yè)債券凈融資596億元，同比少3410億元；政府債券凈融資6520億元，同比少1638億元；1-11月，社會融資規(guī)模增量累計為30.49萬億元，比上年同期多1.51萬億元。

王青指出，11月社會融資規(guī)模增量比上年同期少6109億，主要拖累來自企業(yè)債券融資和政府債券融資。11月新企業(yè)債券融資規(guī)模僅為596億，比上年同期大幅減少3410億，背后有三個原因：

一是11月地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模依然偏低，凈融資持續(xù)為負；二是城投債則繼續(xù)受制于嚴監(jiān)管，以及地方政府土地出讓金收入下滑導致一些弱質(zhì)城投發(fā)債難度加大；三是近期債券融資成本上升較快，11月企業(yè)債券取消發(fā)行現(xiàn)象增加。由此，當月企業(yè)債券融資同比少增3410億。

另外，10月加發(fā)5000億專項債基本發(fā)行完畢，11月發(fā)行量很少而去年11月仍為專項債發(fā)行高峰期。由此，當月政府債券融資將比去年同期少增1638億左右。

溫彬認為，企業(yè)債券融資、政府債融資和表內(nèi)人民幣貸款是11月社融數(shù)據(jù)的主要拖累項。11月政府債凈融資規(guī)模6520億元，近兩年財政錯位發(fā)力下，同比仍少增1638億元。11月中下旬債市大幅調(diào)整，基準利率快速上行導致企業(yè)融資成本上升，企業(yè)債券取消發(fā)行較多，企業(yè)直接融資同比大幅下滑3410億元。

對于12月社融走勢，華泰證券(601688)固收團隊認為，12月部分銀行預計將加碼并實現(xiàn)全年信貸任務，大行需要完成房地產(chǎn)信貸投放量，但債券融資嚴重受挫，疫情優(yōu)化適應期影響信貸需求。

目前居民部門去杠桿趨勢還需要時間和契機逆轉(zhuǎn)，市場化融資需求不足問題依然突出，加上政府債的基數(shù)效應和高利率對信用債融資的影響，12月社融走勢逆轉(zhuǎn)的可能性不大。

M2同比增速為2016年4月以來最高

數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額264.7萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.7萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末低1.2個百分點，比上年同期高1.6個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.97萬億元，同比增長14.1%。當月凈投放現(xiàn)金1323億元。

中國銀行研究院研究員梁斯指出，11月M2同比增速為12.4%，為2016年4月以來最高，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點。

M2同比增速再次走高主要是由于居民存款大幅多增所致。11月人民幣存款增加2.95萬億元，同比多增1.81萬億元。其中，居民存款大幅多增了1.51萬億元。

2022年以來，由于疫情持續(xù)反復，居民消費動力不足，儲蓄意愿明顯增強。2022年1-11月，新增居民存款達14.95萬億元，為歷史最高，同比大幅多增6.93萬億元。整體看，由于多地疫情再次出現(xiàn)反復，實體經(jīng)濟恢復正常運行仍需要一個過程。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 柳寶慶