來源：中國基金報(bào)

經(jīng)過前三季度的震蕩，資本市場最后一個(gè)季度的走向受到關(guān)注。記者采訪獲悉，不少私募保持高倉位積極備戰(zhàn)四季度行情。多家私募表示將配置低估值、高股息品種;也有私募表示，醫(yī)藥和科技板塊蘊(yùn)含較好投資機(jī)會(huì)。

主觀私募積極備戰(zhàn)四季度

【資料圖】

第三方調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，一半以上私募在節(jié)前保持高倉位。私募排排網(wǎng)在國慶假期前的調(diào)查結(jié)果顯示，55.41%的私募認(rèn)為市場已逼近底部，在可能的政策面利好下，市場隨時(shí)可能開啟反彈，因此，選擇重倉或滿倉持股過節(jié);36.49%的私募認(rèn)為，長假期間消息面和外圍市場不確定性較高，因此選擇保持中性倉位。

對(duì)于前三季度市場熱點(diǎn)的快速輪動(dòng)特征，于翼資產(chǎn)表示，這本質(zhì)上說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上市公司的盈利恢復(fù)水平較低，股價(jià)的持續(xù)上漲不可能僅來源于估值的持續(xù)提升，必須有企業(yè)盈利的持續(xù)增長作為基礎(chǔ)。沒有這個(gè)基礎(chǔ)的情況下，估值的提升只能是有限的和階段性的，從而形成了目前熱點(diǎn)快速輪動(dòng)的市場環(huán)境。

相聚資本相關(guān)人士告訴記者，今年以來，市場熱點(diǎn)迅速變化、風(fēng)格切換頻繁，對(duì)挖掘行業(yè)層面的超額收益提出了不小的挑戰(zhàn)。很多價(jià)格出現(xiàn)較大調(diào)整的板塊，業(yè)績盈利并沒有明顯走弱，甚至還保持在較高水平上，股價(jià)表現(xiàn)不佳主要來自于估值的調(diào)整。未來將繼續(xù)聚焦于細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，優(yōu)化決策質(zhì)量，充分發(fā)揮主動(dòng)管理的阿爾法優(yōu)勢。

據(jù)介紹，于翼資產(chǎn)目前整體平均倉位在70%左右。于翼資產(chǎn)認(rèn)為，當(dāng)下的位置具有相當(dāng)?shù)陌踩呺H，市場出現(xiàn)明顯下跌的概率不大，同時(shí)，很多優(yōu)秀企業(yè)估值處于非常低的位置，而它們的盈利增速還在上升，不少優(yōu)秀企業(yè)盈利甚至創(chuàng)出歷史新高。后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇水平會(huì)逐漸提升，出口將回歸正常水平，同時(shí)帶動(dòng)就業(yè)率提升，目前被市場所低估的家電、食品飲料、銀行、煤炭等順周期行業(yè)會(huì)有比較好的投資機(jī)會(huì)。此外，過去兩年估值下行的醫(yī)藥行業(yè)，目前具有較好的安全邊際，蘊(yùn)含較好的投資機(jī)會(huì)。

相聚資本相關(guān)人士也表示，對(duì)四季度的投資有信心，重點(diǎn)關(guān)注的投資方向依然以順周期和成長邏輯為主。順周期方向，關(guān)注長期有內(nèi)在增長邏輯的板塊，或者在需求有頂?shù)那闆r下盈利依然有彈性的公司，包括大金融、具備供給約束的上游產(chǎn)業(yè)、泛消費(fèi)等;成長方向，關(guān)注新一輪產(chǎn)業(yè)周期崛起下未來潛在空間突出的領(lǐng)域。

灃京資本也表示，在今年弱勢環(huán)境中，更加注重對(duì)低估值和高分紅板塊的配置，換手率顯著下降。整體保持中性偏樂觀的六至八成倉位，行業(yè)維持均衡分散，參與較多的有通信、計(jì)算機(jī)、交運(yùn)、軍工等。綜合經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境和投資情緒、估值位置判斷，市場可能仍處在較為漫長的磨底區(qū)間，市場特征是結(jié)構(gòu)性和波動(dòng)性，看短的結(jié)構(gòu)性強(qiáng)，看長的波動(dòng)性大。在這樣的市場判斷下，一方面是短期思路中性，不悲觀也不冒進(jìn)，可以逆市場情緒做短期布局，例如關(guān)注極度超跌板塊的反彈;另一方面是著眼中長期，一是尋找供求端有約束、格局穩(wěn)定的行業(yè)，如偏中上游資源、材料類;二是尋找需求端能打開空間的行業(yè)，偏中下游制造類，如科技、能源、安全、汽車、醫(yī)藥等長期賽道;三是本輪消費(fèi)后周期屬性將會(huì)更為明顯，但仍然是需求中不可或缺的重要成分，在底部估值區(qū)間也可以左側(cè)關(guān)注。

修煉內(nèi)功吸引客戶低點(diǎn)配置

由于當(dāng)前市場弱勢，主觀股票多頭私募在募資方面也并不容易。部分私募表示，將積極練好內(nèi)功，以吸引更多客戶關(guān)注。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園表示，總體來看，私募銷售還是比較低迷，相對(duì)主觀策略，量化策略更受歡迎，主要是量化選股類策略。格上財(cái)富金樟投資研究員邱鈺然也表示，整體來看，量化策略更受歡迎，主觀私募依然面臨銷售困境。

雪球副總裁張舒冰表示，從單品角度，各個(gè)策略中表現(xiàn)突出的產(chǎn)品銷量情況都不錯(cuò)。從策略角度看，主觀選股銷量占比有所下滑，量化類策略占比有所提升;量化類產(chǎn)品中，量化選股策略和中證1000指增今年銷量增速明顯，中證500指增銷量情況適中，滬深300指增關(guān)注度較低。不過，不同的策略也匹配不同的策略環(huán)境，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、行業(yè)賽道更加清晰，主觀多頭策略產(chǎn)品也能有所表現(xiàn)。因此，在當(dāng)下市場低迷的時(shí)刻，應(yīng)深度剖析管理人的投資方法論，策略上是否知行合一，匹配最適宜自己的產(chǎn)品，做好多元分散的長期資產(chǎn)配置。

多家私募表示，四季度要修煉內(nèi)功為銷售端鋪墊，力爭在市場低點(diǎn)多幫客戶配置。于翼資產(chǎn)表示，今年一季度有過一段時(shí)間的持續(xù)營銷，總體持營規(guī)模增加約10億元左右，四季度可能會(huì)加大銷售力度，在核心渠道進(jìn)行新產(chǎn)品發(fā)行或老產(chǎn)品持續(xù)營銷。

灃京資本表示，雖然市場位于底部區(qū)域，但投資者悲觀情緒較重，不愿配置權(quán)益類資產(chǎn)，今年銷售情況并不理想。四季度的首要任務(wù)還是修煉內(nèi)功，更深入挖掘個(gè)股投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，銷售端也在積極對(duì)接鋪墊，力爭幫助客戶在市場低點(diǎn)多做一些配置。