美元在本年二季度和三季度體現(xiàn)疲軟，ICE美元指數(shù)從3月份近103關(guān)口的高點(diǎn)跌至了8月底92鄰近的低點(diǎn)。美元兌歐元的跌幅甚至更為明顯：歐元兌美元從3月23日的1.08關(guān)口升至了9月1日的1.20大關(guān)。這些走勢(shì)大致相當(dāng)于美元貶值了10%。

那么，美元這一輪的貶值究竟影響幾何?出資者又該如何看待呢?Camelot Portfolios的策略師Thomas Kirchner對(duì)此進(jìn)行了一番解讀。

☆政治影響

在貿(mào)易緊張局勢(shì)日益顯現(xiàn)的背景下，外匯商場(chǎng)的任何舉動(dòng)都或許敏捷發(fā)生政治影響：美國(guó)財(cái)政部通常會(huì)監(jiān)視匯率以獲取外國(guó)政府操縱的證據(jù)。而此番美元走軟的直接成果是，10月份的下一份半年度匯率報(bào)告或許不得不削減對(duì)其他國(guó)家旨在保持輔幣弱勢(shì)的方針的批判。

與此同時(shí)，美元疲軟有助于提振美國(guó)出口并創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，這正好趕上美國(guó)大選。實(shí)際上，疲軟的美元已成為錢(qián)銀刺激的一種形式，這正是特朗普總統(tǒng)上任以來(lái)反復(fù)說(shuō)到的效果。能夠預(yù)見(jiàn)，不管11月的大選成果如何，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在遭受新冠衰退之苦之際，下一屆政府都將沒(méi)有動(dòng)力去提振美元。

☆美元位置

不管何時(shí)，只要美元體現(xiàn)疲軟，就會(huì)有大量評(píng)論人士猜測(cè)美元作為全球錢(qián)銀體系支柱錢(qián)銀的位置將不復(fù)存在。這些懷疑論者歸于兩個(gè)敵對(duì)的陣營(yíng)：一邊是看跌美元的人，他們以為末日即將來(lái)臨，其中一些人期望敏捷重建某種形式的金本位。另一方面是看漲歐元或人民幣的人士，他們以為歐元或人民幣將替代美元成為國(guó)際儲(chǔ)藏錢(qián)銀。

當(dāng)然，這兩個(gè)陣營(yíng)都忘記了，就在2012年，美元兌歐元匯率還遠(yuǎn)低于今日的水平：一度觸及1.50美元兌1歐元。假如其時(shí)歐元的走強(qiáng)都不足以推動(dòng)歐元成為儲(chǔ)藏錢(qián)銀，那么咱們顯然有理由質(zhì)疑，為什么今日歐元兌美元匯率僅為1.18美元時(shí)情況就會(huì)改變。相同，其時(shí)美元的疲軟，再加上有關(guān)錢(qián)銀戰(zhàn)的討論，都沒(méi)有削弱美元的主導(dǎo)位置。

對(duì)央行儲(chǔ)藏?cái)?shù)據(jù)的解讀，或許能夠支持美元位置下降的觀點(diǎn)。但問(wèn)題是，IMF的全球央行儲(chǔ)藏?cái)?shù)據(jù)能夠用兩種不同的方法解讀。按絕對(duì)值核算，外國(guó)央行持有的美元從2015年第三季度的4.7萬(wàn)億美元增至了2020年第一季度末的6.8萬(wàn)億美元。但是，同期美元在總儲(chǔ)藏中所占的比例已從65.5%降至62%。因此，假如你想表明美元比以往任何時(shí)候都愈加重要，你能夠引證第一組數(shù)字。假如你想證明美元位置在下降，你能夠挑選第二組數(shù)字。

事實(shí)上，美元持有量下降的原因或許很簡(jiǎn)單，由于一些國(guó)家添加了人民幣和日元的儲(chǔ)藏。咱們不太清楚央行圈內(nèi)對(duì)日元的熱情程度——究竟，在日經(jīng)指數(shù)遠(yuǎn)離前史高點(diǎn)30年后，咱們很難在私營(yíng)部門(mén)出資者中找到看好日本的出資者。不過(guò)，既然我國(guó)答應(yīng)外國(guó)人持有有限的錢(qián)銀，增持人民幣儲(chǔ)藏的理由就很明顯了。

總的來(lái)說(shuō)，咱們不以為美元儲(chǔ)藏持有量占比的小幅下降就代表了美元位置的下滑，而或許僅僅是央行儲(chǔ)藏中添加人民幣持有量的技術(shù)性成果。

☆出資主張

Kirchner預(yù)計(jì)，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美元仍將保持疲弱，并主張?zhí)砑訉?duì)歐洲商場(chǎng)的裝備。歐洲商場(chǎng)的市盈率通常較低，而股息收益率高于美國(guó)商場(chǎng)。