本周三大股指皆震蕩下跌，市場(chǎng)熱點(diǎn)匱乏，情緒冰點(diǎn)頻現(xiàn)。受海外市場(chǎng)波動(dòng)影響，本周北向資金連續(xù)5日凈流出，凈流出金額達(dá)到247.1億元，為歷史第6大單周凈賣出。周末消息面利空利多皆有，后市將如何演繹，且看十大券商策略。

中信證券：9月下旬是情緒低點(diǎn)，也是四季度行情起點(diǎn)

中信證券秦培景團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，外圍擾動(dòng)因素的風(fēng)險(xiǎn)釋放已比較充分;流動(dòng)性預(yù)期在短期紊亂后，將重新凝聚寬松共識(shí);四季度的多重利好將逐步落定，市場(chǎng)將進(jìn)入業(yè)績(jī)改善和增量資金驅(qū)動(dòng)的模式：9月下旬是市場(chǎng)情緒的低點(diǎn)，也是四季度行情的起點(diǎn)。

配置上，建議強(qiáng)化對(duì)順周期和高彈性品種的配置，繼續(xù)聚焦3條主線：受益于弱美元、商品/能源漲價(jià)和全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的周期板塊;受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)回暖的可選消費(fèi)品種;絕對(duì)估值低且已經(jīng)相對(duì)充分消化利空因素的金融板塊。另外，可以開(kāi)始配置調(diào)整已基本到位的科技龍頭。同時(shí)，布局可能受益于“十四五”規(guī)劃的主線。

海通證券：中期牛市3浪上漲趨勢(shì)不變 市場(chǎng)調(diào)整已近尾聲

中期牛市3浪上漲趨勢(shì)不變。最近一周市場(chǎng)下跌，成交量進(jìn)一步萎縮，主要原因是國(guó)慶長(zhǎng)假來(lái)臨，大家對(duì)地緣政治、美股等因素有擔(dān)憂，因此投資者傾向于持幣觀望。最近一周全部A股日成交額只有大約6000億，和7月高點(diǎn)的1.7萬(wàn)多億相比只有1/3，我們之前統(tǒng)計(jì)過(guò)牛市中調(diào)整結(jié)束時(shí)成交量大約較前期高點(diǎn)萎縮到30-40%，這次調(diào)整已近尾聲。當(dāng)前資金面和基本面向好的兩大因素未變，因此牛市3浪上漲趨勢(shì)不變。

這次是轉(zhuǎn)型升級(jí)牛，科技和消費(fèi)升級(jí)是中長(zhǎng)期趨勢(shì)，中短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)順周期輪漲，從早周期向后周期演變，尤其重視券商。

國(guó)泰君安：不畏恐懼，持股過(guò)節(jié)

市場(chǎng)再次接近下沿(3100-3500 震蕩格局)，不要讓恐慌情緒遮蔽當(dāng)前寶貴的賠率和勝率，珍惜每次回調(diào)機(jī)會(huì)，建議持股過(guò)節(jié)。海外市場(chǎng)的調(diào)整，是確認(rèn)了在全球范圍內(nèi)由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行推動(dòng)的流動(dòng)性擴(kuò)張的行情告一段落;A股已預(yù)先演繹，海外沖擊影響有限。北上配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換：堅(jiān)守科技，增配周期，不同風(fēng)格微觀交易結(jié)構(gòu)壓 力分化。考慮勝率和賠率：首選科技和可選消費(fèi)，行業(yè)層面關(guān)注新能源汽車/消費(fèi)電子/酒店/家具/航空。

天風(fēng)證券：四季度實(shí)現(xiàn)日歷效應(yīng)概率比較高 另外關(guān)注Q3高增長(zhǎng)且大概率能延續(xù)的細(xì)分方向

站在當(dāng)前，我們認(rèn)為今年四季度實(shí)現(xiàn)日歷效應(yīng)的概率是比較高的。由日歷效應(yīng)引發(fā)的估值切換往往在四季度最明顯。具體表現(xiàn)為金融、穩(wěn)定及部分早周期板塊在四季度表現(xiàn)較佳。按照天風(fēng)策略的行業(yè)分類，保險(xiǎn)、白電、工程機(jī)械、鐵路和游戲在四季度上漲概率超過(guò)80%;工程機(jī)械、航空、水泥、肉制品、重卡在四季度跑贏大盤概率超過(guò)70%。

另一方面，國(guó)慶回來(lái)即將進(jìn)入三季報(bào)窗口。在信用周期斜率放緩，估值擴(kuò)張空間受限的情況下，三季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況或成為市場(chǎng)相對(duì)收益的分水嶺。今年新的財(cái)報(bào)披露規(guī)則取消了創(chuàng)業(yè)板10月15日之前的強(qiáng)制業(yè)績(jī)預(yù)告，因此短期一方面關(guān)注已披露個(gè)股的情況，另一方面重視中報(bào)業(yè)績(jī)趨勢(shì)較好的板塊，比如軍工、光伏、新能源車、消費(fèi)電子、工程機(jī)械、汽車零配件、生產(chǎn)線設(shè)備等。

華西證券：仍需耐心等待做多窗口的到來(lái) 風(fēng)格切換已經(jīng)在三季度“搶跑”

隨著市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，進(jìn)一步下行的動(dòng)能減弱，但是在疫情和中美關(guān)系的擾動(dòng)下，仍需耐心等待做多窗口的到來(lái)。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，投資者需要考慮的是避免急躁，調(diào)整預(yù)期，心平氣和，關(guān)注基本面，拷問(wèn)價(jià)值，等待和把握在合理估值前提下買入優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)。

風(fēng)格切換已經(jīng)在三季度“搶跑”，投資者應(yīng)對(duì)于未來(lái)風(fēng)格切換保持理性，不宜高估其延續(xù)性。未來(lái)一段時(shí)間，隨著循環(huán)牛三個(gè)條件的逐步達(dá)成，市場(chǎng)有望迎來(lái)一輪全面上漲。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源車、光伏、軍工、汽車、建材、建筑、保險(xiǎn)、銀行、食品飲料等，主題建議關(guān)注能源安全、國(guó)企改革、數(shù)字貨幣等。

廣發(fā)證券：金融條件依然是“穩(wěn)貨幣穩(wěn)信用” 估值降維深化至改善提速的可選消費(fèi)

金融條件依然是“穩(wěn)貨幣穩(wěn)信用”的組合，A股估值降維深化至改善提速的可選消費(fèi)，配置受海外疫情升溫負(fù)面影響較小的順周期中阿爾法以及牛市主線貝塔內(nèi)循環(huán)中估值合理龍頭：1. Q3景氣修復(fù)提速的可選消費(fèi)/服務(wù)(汽車、休閑服務(wù));2. 需求改善配合產(chǎn)能/庫(kù)存周期率先啟動(dòng)的制造業(yè)(通用機(jī)械、化工如塑料/橡膠);3. 科技及高端制造內(nèi)循環(huán)(新能源、蘋果鏈消費(fèi)電子)。主題關(guān)注國(guó)企改革(上海、深圳國(guó)資區(qū)域試驗(yàn))。

國(guó)盛證券：利用調(diào)整機(jī)會(huì)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 繼續(xù)看好科技+消費(fèi)兩大主線

市場(chǎng)并沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。建議保持多頭思維和戰(zhàn)略定力，利用調(diào)整機(jī)會(huì)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。當(dāng)前我們正處于一個(gè)由散戶直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過(guò)公募基金、保險(xiǎn)等產(chǎn)品間接增配權(quán)益資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢(shì)性進(jìn)程中。后續(xù)，在宏觀流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時(shí)機(jī)構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動(dòng)性充裕之下，當(dāng)前市場(chǎng)大邏輯并未發(fā)生變化。因此，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。建議保持多頭思維和戰(zhàn)略定力，利用調(diào)整機(jī)會(huì)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

國(guó)盛證券認(rèn)為，繼續(xù)看好科技+消費(fèi)兩大主線，關(guān)注科創(chuàng)板，從景氣角度來(lái)看，關(guān)注新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲、黃金。

粵開(kāi)證券：短期A 股仍在風(fēng)險(xiǎn)釋放中，投資宜保持謹(jǐn)慎

雙節(jié)臨近，我們統(tǒng)計(jì)了過(guò)去10年A股指數(shù)在國(guó)慶假期前后5個(gè)交易日的市場(chǎng)表現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明國(guó)慶假期后5個(gè)交易日上漲次數(shù)顯著高于國(guó)慶假期前。過(guò)去十年上證指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指在國(guó)慶前5個(gè)交易日上漲概率分別為40%、30%、50%;而國(guó)慶假期之后5個(gè)交易日的上漲概率分別為90%、90%、80%。

短期A 股仍在風(fēng)險(xiǎn)釋放中，投資宜保持謹(jǐn)慎，重點(diǎn)關(guān)注三方面：1、順周期板塊，關(guān)注三季報(bào)預(yù)喜率較高且低估值板塊;2、大金融板塊，重點(diǎn)關(guān)注券商、金融科技、保險(xiǎn);3、科技板塊值得中長(zhǎng)期關(guān)注，待外部擾動(dòng)平息后等待機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券：震蕩布局，長(zhǎng)牛整固，中樞抬升，趨勢(shì)未變

歐洲二次疫情發(fā)酵，市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，美國(guó)大選最后沖刺期，中美多重博弈交織期，美股大幅波動(dòng)期。海外的多重不確定性，是A股情緒偏弱、成交低迷的重要組成。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，改革與金融開(kāi)放進(jìn)一步加速，正能量在繼續(xù)積蓄中。短期市場(chǎng)橫盤震蕩，降低斜率，拉長(zhǎng)時(shí)間，待外部因素逐步消退，內(nèi)部能量積蓄起來(lái)后，A股有望再起行情。中長(zhǎng)期看，A股和中國(guó)資產(chǎn)向好的趨勢(shì)并未改變，震蕩布局，長(zhǎng)牛整固，中樞抬升，趨勢(shì)未變，珍惜權(quán)益時(shí)代。

太平洋證券：“節(jié)前效應(yīng)”短期擾動(dòng)，中期布局時(shí)機(jī)將現(xiàn)

“節(jié)前效應(yīng)”短期擾動(dòng)，中期布局時(shí)機(jī)將現(xiàn)。市場(chǎng)仍處于震蕩蓄力，破局曙光漸行漸近。歐洲二次疫情升溫引發(fā)美元流動(dòng)趨緊，情緒和資金博弈影響放大，致使大宗商品、新興貨幣回調(diào)共振，但二次疫情經(jīng)濟(jì)沖擊范圍可控，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。A股面臨中秋、國(guó)慶“節(jié)前”跨季資金考驗(yàn)，短期市場(chǎng)活躍度低迷，加劇高估值品種回調(diào)壓力，市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡。

9月以來(lái)外資的持續(xù)流出和A股“抱團(tuán)”股的明顯回調(diào)或已反應(yīng)流動(dòng)性邊際偏緊的悲觀預(yù)期。雖然目前中美關(guān)系仍未明朗，但短期資金擾動(dòng)過(guò)后，人民幣升值空間打開(kāi)將重新吸引外資回流A股，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、貨幣拐點(diǎn)未至的格局未變。目前市場(chǎng)已回調(diào)至區(qū)間震蕩下沿，高估值品種估值水位也有所消化，市場(chǎng)中期布局時(shí)機(jī)將現(xiàn)。(上海，研究員 高橋)