新一期“麻辣粉”上桌。12月15日，據(jù)央行官網(wǎng)公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2022年12月15日央行開展6500億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中標(biāo)利率分別為2.75%、2%，均與此前持平。

與12月到期量和過往投放利率相比，本月央行MLF實現(xiàn)了“加量不加價”。深究其原因，既有市場因素，也有季節(jié)性因素。但與此同時，貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向仍舊沒有發(fā)生變化。

【資料圖】

11月MLF擴(kuò)量平價

Wind數(shù)據(jù)顯示，12月15日有5000億元MLF和20億元逆回購到期。由此計算，本月MLF操作實現(xiàn)凈投放1500億元，利率則是連續(xù)第四個月保持不變。此外，央行曾在2022年8月將MLF和逆回購的中標(biāo)利率同時分別下降了10個基點。

本月MLF“擴(kuò)量平價”續(xù)做，略超市場預(yù)期。12月5日，央行全面降準(zhǔn)正式落地，釋放長期資金5000億元。不少市場人士認(rèn)為央行可能在12月縮量續(xù)做。

談及本月MLF的操作情況，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華指出，12月MLF超量，主要是國內(nèi)遭遇短期因素沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，央行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實體經(jīng)濟(jì)支持力度，助力寬信用；近期同業(yè)存單利率上升較快，也一定程度推升了MLF需求；臨近年底，適度加大流動性投放，穩(wěn)定市場預(yù)期。

周茂華表示，平價則主要是短期市場利率整體處于合理區(qū)間，央行等部門通過結(jié)構(gòu)工具和改革手段，也在積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域融資成本等；同時，兼顧外部均衡。

資深宏觀研究員王好進(jìn)一步解釋道，央行本月加大MLF續(xù)作規(guī)模主要有三方面考慮。首先，月中適逢存款類金融機(jī)構(gòu)繳準(zhǔn)和前序MLF到期，此時加大續(xù)作規(guī)模有利于平滑資金當(dāng)前價格波動。其次，半個月后，存款類金融機(jī)構(gòu)面臨年終MPA（宏觀審慎評估體系MacroPrudential Assessment）考核，流動性將出現(xiàn)季節(jié)性收緊。此時適度釋放流動性有助于改善金融機(jī)構(gòu)預(yù)期。

“最后，2023年農(nóng)歷新年較早，實體經(jīng)濟(jì)部門新一年生產(chǎn)經(jīng)營活動也將相應(yīng)提前。”王好補(bǔ)充道，因此，提前釋放部分流動性有利于實體經(jīng)濟(jì)部門決策者合理安排新一年生產(chǎn)經(jīng)營和投融資計劃。

此外，王好建議將央行前期降準(zhǔn)、全額回購特別國債和此次超額續(xù)作MLF結(jié)合起來看待。三項措施合計釋放新增流動性約1.4萬億元。這體現(xiàn)了貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向沒有發(fā)生變化。

重視未來通脹升溫可能

回望2022年下半年的數(shù)次MLF操作，整體多為縮量續(xù)作，僅有10月為等額等量操作。同時，在11月操作MLF時，央行還在公告中提到，11月以來央行已通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元。

進(jìn)入四季度后，市場資金面處于中性偏緊狀態(tài)，央行通過多項工具控制市場利率上行勢頭。近日，銀行邊際資金成本上升較快，短端利率漲跌不一。12月15日，中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor報1.2230%，上漲2.4個基點；7天期Shibor報1.6260%，下跌4.3個基點；14天期Shibor報1.7450%，上漲1.3個基點。

此外，根據(jù)最新發(fā)布的11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，已創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

綜合市場流動性情況，王好指出：“由于年末面臨年度MPA考核，市場上的流動性將明顯回流存款類金融機(jī)構(gòu)。同時，資金需求方則需要借入流動性補(bǔ)足存款或維持資產(chǎn)端杠桿水平。因此，央行適度超額續(xù)作MLF有利于緩解貨幣市場季節(jié)性供需緊張局面?！?/p>

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，近期央行通過PSL、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性的總量規(guī)模較大，多種短中長期貨幣政策工具搭配運用，既保持了流動性投放力度，又較好地滿足了金融機(jī)構(gòu)對不同期限資金的合理需求，還有助于支持金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是重點領(lǐng)域的信貸投放，充分說明流動性投放更好地處理了短期穩(wěn)市場和長期調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。

龐溟強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)警惕已達(dá)近年高點的M2增速在一段時間內(nèi)持續(xù)運行于當(dāng)前水平。伴隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、供求關(guān)系基本恢復(fù)穩(wěn)定、需求逐步回暖走強(qiáng)，會帶來消費動能快速釋放、商品和服務(wù)需求價格走高、物價中樞整體抬升，應(yīng)高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，謹(jǐn)慎使用價格型貨幣政策工具，央行等價續(xù)作MLF對此也有所體現(xiàn)。

繼續(xù)保持寬松平衡態(tài)勢

MLF的操作情況出爐后，本月貸款市場報價利率（LPR）走勢依舊是市場關(guān)注的焦點話題之一。作為LPR定價的錨，MLF利率維持不變，對于本月LPR是否有望發(fā)生變化，市場觀點不一。

在王好看來，在MLF利率維持不變的情況下，本月LPR利率變動概率較小。

東方金誠首席宏觀分析師王青則認(rèn)為，9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，而且12月降準(zhǔn)落地也會降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，預(yù)計會抵消近期市場利率上升的影響，增加報價行下調(diào)LPR報價加點的動力。判斷監(jiān)管層近期將引導(dǎo)報價行下調(diào)5年期LPR，其中最早可能在本月20日落地，也不排除到2023年1月下調(diào)5年期LPR的可能性。

在央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，提到將發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，釋放貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本。

對于下一階段貨幣政策和市場流動性走勢，龐溟預(yù)計，未來政策操作將繼續(xù)保持總體穩(wěn)健、松緊適度的節(jié)奏，年末市場流動性將繼續(xù)保持寬松平衡態(tài)勢，公開市場操作將繼續(xù)保持系統(tǒng)協(xié)同、精準(zhǔn)調(diào)控，資金利率逐步回歸政策利率的趨勢不變，央行維護(hù)流動性合理充裕的決心和精準(zhǔn)有力的貨幣政策基調(diào)不變。

龐溟表示，后續(xù)貨幣政策將在延續(xù)政策穩(wěn)健基調(diào)的前提下，綜合運用多種貨幣政策工具、優(yōu)化政策組合，更側(cè)重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的部署、使用、加力，以便于貨幣政策、流動性投放、信用傳導(dǎo)更為精準(zhǔn)、高效、科學(xué)，做到精準(zhǔn)發(fā)力、充足發(fā)力、靠前發(fā)力。

同時，維持流動性合理充裕狀態(tài)，保持市場利率平穩(wěn)運行，進(jìn)一步引導(dǎo)政策利率下行，努力通過壓降金融機(jī)構(gòu)資金成本、降低存量貸款中的普惠小微貸款和成本相對較高的按揭貸款的利率，帶動實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本、企業(yè)貸款利率、個人消費信貸成本穩(wěn)步下行，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經(jīng)濟(jì)運行實現(xiàn)更好結(jié)果。

北京商報記者 廖蒙