10月中旬，國美零售（0493.HK）代管國美管理旗下五大業(yè)務(wù)的公告轟動業(yè)界，被眾多投資者和機(jī)構(gòu)解讀為重大利好。10月15日，高寶證券發(fā)布最新研報，表示國美正在布局全零售生態(tài)共享平臺，五大托管業(yè)務(wù)預(yù)期可為國美零售帶來1000億市值的巨大增厚潛力，因此將國美零售目標(biāo)價上調(diào)為1.72港元，給予“買入”評級。

如何定義全零售生態(tài)共享平臺？

在高寶證券的研報中，將國美零售定義為中國領(lǐng)先的全零售共享生態(tài)平臺，并認(rèn)為國美在“家·生活”戰(zhàn)略第二階段聚焦零售業(yè)和家服務(wù)業(yè)，是以行業(yè)模式創(chuàng)新、技術(shù)賦能為突破口，建立起一種囊括全鏈路、全模式的新型商業(yè)模式。通過托管協(xié)議的訂立，國美零售除了可以獲得最高28億人民幣的三年管理服務(wù)顯性收入外，還有望迎來1000億量級的隱性價值重估。

在媒體交流會上，國美零售CFO方巍從全鏈路、全模式和商品全生命周期的角度解構(gòu)了國美全零售生態(tài)共享平臺。所謂全鏈路，就是國美基于自有的供應(yīng)鏈、物流鏈、數(shù)據(jù)鏈、門店鏈等鏈路資源，形成“擰成一股繩”的合力。

其中供應(yīng)鏈作為國美深耕零售34年的核心競爭力之一，已由過去的家電供應(yīng)鏈“進(jìn)化”到如今的全品類真選供應(yīng)鏈，不僅構(gòu)筑了食品酒水、美妝個護(hù)、服飾鞋包等六大非家電類目采購平臺，并且達(dá)成了60萬SKU的拓品目標(biāo)，其中非家電品類占比9成。根據(jù)國美披露的中期業(yè)績，上半年綜合毛利達(dá)37.11億元，同比上升67%，其中非家電商品的貢獻(xiàn)很大。

通過托管協(xié)議，國美可以將不同鏈路打通。比如讓數(shù)據(jù)鏈更深入?yún)⑴c供應(yīng)鏈的上游研發(fā)、生產(chǎn)和制造，進(jìn)一步提升綜合毛利。還有依托“國美家”的實(shí)體底座，可以推動“打扮家”一城一店一伙伴“賣場計劃”的進(jìn)展，沖刺三年內(nèi)開設(shè)3000家“打扮家lab”門店的內(nèi)部既定目標(biāo)。

全模式的內(nèi)生外延

在經(jīng)營模式上，國美提出了五大“全模式”的理念，在一貫的自營與定制基礎(chǔ)上，延展出招商、代運(yùn)營和分發(fā)三種新模式，前兩種屬于內(nèi)生模式，后三種屬于外延模式。由于國美零售托管共享共建平臺，可以通過招商模式拓寬海量商品，吸引更多非家電品類商家入駐平臺，并以“GM+N”嚴(yán)選模式進(jìn)行強(qiáng)制約束，以提高商品質(zhì)量與服務(wù)意識。

國美還通過與行業(yè)MCN頭部機(jī)構(gòu)合作，通過代運(yùn)營模式實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈深度合作和賦能，把代運(yùn)營商轉(zhuǎn)化為銷售商，擴(kuò)寬了經(jīng)營渠道的多元化路徑。此外國美推出的“折上折”就是優(yōu)惠券與折扣消費(fèi)的分發(fā)模式，無論是本地餐飲商戶還是第三方消費(fèi)平臺，都可以快速接入國美的分發(fā)體系，觸達(dá)更精準(zhǔn)的本地消費(fèi)客群。

國美是以零售的方式做服務(wù)型平臺，通過“真快樂”與“國美家”提供的全渠道服務(wù)、安迅物流提供的送裝一體服務(wù)以及國美管家提供的優(yōu)質(zhì)后服務(wù)，面向商品生命周期提供了全棧式服務(wù)。方巍認(rèn)為：“根據(jù)商品全生命周期的屬性制定商品經(jīng)營策略和管理規(guī)則，利用共享共建平臺全渠道的分發(fā)能力和代扣代繳、自動分賬能力，可實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的廣域分發(fā)、交易的公平公正以及市場份額的提升”。

如今的國美在正在整合內(nèi)部優(yōu)勢的同時，與外部力量開放共享，致力構(gòu)建成一家全零售生態(tài)共享平臺的行業(yè)新型基礎(chǔ)設(shè)施，以在平臺型公司的體系下迎來估值邏輯的巨大變化。

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