近日，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票型證券投資基金發(fā)布清算報(bào)告，標(biāo)志著這只基金正式清盤(pán)。成立僅一年，卻出現(xiàn)超26%的虧損，這一短暫的量化旅程草草收?qǐng)?，不論是基金公司還是投資者都受傷離開(kāi)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)研和論證，盡可能增加產(chǎn)品的市場(chǎng)長(zhǎng)期生存力，避免追熱點(diǎn)扎堆發(fā)行，基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)共同樹(shù)立以投資者利益為核心的營(yíng)銷理念，加大“逆向銷售”的決心和力度。

規(guī)模逐季下滑

創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票成立于2023年6月27日，首發(fā)募集金額達(dá)2.4億元。成立剛滿一年，為何走向清盤(pán)的結(jié)局?

天天基金數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票A份額和C份額成立以來(lái)的累計(jì)收益率分別為-26.14%和-26.54%，不論是近一年、近6個(gè)月還是近3個(gè)月，基金收益率均為負(fù)。

根據(jù)基金季報(bào)來(lái)看，該基金的規(guī)模逐季下滑，早在2023年四季報(bào)中，該基金就已發(fā)布過(guò)預(yù)警說(shuō)明：本報(bào)告期內(nèi)，本基金已出現(xiàn)連續(xù)六十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元的情形，根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，本基金管理人已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案。最終清盤(pán)時(shí)，該基金凈資產(chǎn)已不足400萬(wàn)元。

公告顯示，前期基金份額持有人大會(huì)于7月22日表決通過(guò)了《關(guān)于終止創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票型證券投資基金基金合同有關(guān)事項(xiàng)的議案》，出席會(huì)議的基金份額持有人及代理人全票通過(guò)產(chǎn)品終止的議案。

策略或面臨失效

今年一季度，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)“V型”走勢(shì)，行業(yè)輪動(dòng)速度較快，價(jià)值風(fēng)格總體占優(yōu)，小微盤(pán)風(fēng)格震蕩幅度較大，不少量化產(chǎn)品都在一季度遭遇重創(chuàng)。

創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票的基金經(jīng)理也在一季報(bào)中表示，基金采用量化行業(yè)輪動(dòng)模型進(jìn)行行業(yè)配置，綜合考慮了景氣、趨勢(shì)、擁擠等指標(biāo)，在存量博弈市場(chǎng)中，偏向于賣(mài)出近期漲幅較多、交易出現(xiàn)擁擠的行業(yè)，買(mǎi)入具有基本面支撐、前期跌幅相對(duì)較多、成交相對(duì)不擁擠的行業(yè)。由于量化模型分散化投資的特點(diǎn)，持股數(shù)量較多，而A股的市值分布很不均衡，小微盤(pán)股票占大多數(shù)，使得基金的股票組合持有較大比例的小微盤(pán)股，在小微盤(pán)風(fēng)格大幅下跌時(shí)，凈值也出現(xiàn)較大回撤。

不過(guò)，觀察基金凈值走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票的凈值并非從今年才開(kāi)始下行，自2023年8月產(chǎn)品完成建倉(cāng)以來(lái)，其凈值就一直呈現(xiàn)震蕩向下的趨勢(shì)。

基金合同顯示，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票的投資目標(biāo)，是通過(guò)對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)景氣度的分析判斷，根據(jù)行業(yè)輪動(dòng)量化選股策略，力爭(zhēng)把握不同經(jīng)濟(jì)周期下的相對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)，以獲取行業(yè)輪動(dòng)效應(yīng)帶來(lái)的投資回報(bào)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

其中，行業(yè)輪動(dòng)量化選股策略是該基金的核心投資策略，主要從景氣、趨勢(shì)和擁擠等多個(gè)維度進(jìn)行行業(yè)比較分析，依靠量化模型篩選在景氣支撐、行情趨勢(shì)和交易擁擠上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。“景氣”主要從行業(yè)基本面出發(fā)，優(yōu)選預(yù)期盈利增速相對(duì)較高的行業(yè)，行業(yè)基本面持續(xù)向好是行業(yè)具有趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)的先決條件。“趨勢(shì)”主要是把握行業(yè)的動(dòng)量效應(yīng)，在A股市場(chǎng)的行業(yè)層面存在明顯的動(dòng)量效應(yīng)，即在一段時(shí)期收益表現(xiàn)較優(yōu)的行業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間有可能繼續(xù)獲得明顯的超額收益。“擁擠”作為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，主要用來(lái)規(guī)避短期交易過(guò)熱的行業(yè)，短期內(nèi)換手率過(guò)高或波動(dòng)率過(guò)大的行業(yè)往往具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)股層面，該基金的股票投資組合的構(gòu)建以通行的多因子模型為基礎(chǔ)框架。

業(yè)內(nèi)人士分析，該產(chǎn)品的行業(yè)輪動(dòng)量化選股策略或面臨失效，“國(guó)內(nèi)公募基金做量化投資主要還是以傳統(tǒng)的多因子策略為主，行業(yè)輪動(dòng)模型并不是大家擅長(zhǎng)的領(lǐng)域”。也有量化人士表示，雖然該基金強(qiáng)調(diào)行業(yè)輪動(dòng)量化選股策略，“偏向于賣(mài)出近期漲幅較多、交易出現(xiàn)擁擠的行業(yè)”，不過(guò)從其實(shí)際持倉(cāng)來(lái)看，今年一季度還是聚焦于較為擁擠的小微盤(pán)方向，行業(yè)輪動(dòng)的效果并不顯著。

避免追熱點(diǎn)扎堆發(fā)行

成立短短一年走向清盤(pán)，對(duì)于基金管理人來(lái)說(shuō)，耗費(fèi)了高昂的募集和清盤(pán)成本，卻面臨著竹籃打水一場(chǎng)空的結(jié)局;對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，若一直“不離不棄”虧損超26%，失去的是真金白銀。這場(chǎng)量化的游戲，沒(méi)有贏家。

此前，創(chuàng)金合信基金還發(fā)布了關(guān)于創(chuàng)金合信均益量化選股混合型證券投資基金延長(zhǎng)募集期的公告，該基金于5月20日起開(kāi)始募集，原定募集截止日為2024年6月21日，后決定將該基金的募集截止日延長(zhǎng)至2024年6月25日。事實(shí)上，量化產(chǎn)品延期成為近期常見(jiàn)的現(xiàn)象，此前長(zhǎng)城基金、海富通基金等都發(fā)布過(guò)關(guān)于旗下量化產(chǎn)品延長(zhǎng)募集期的公告，也有基金募集期滿宣布合同不能生效的情況。量化產(chǎn)品整體正面臨著持續(xù)性的困境。

一方面，今年年初量化產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，已經(jīng)為各家基金公司提示了風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，多家機(jī)構(gòu)表示今年下半年公募對(duì)于量化策略布局普遍有所調(diào)整，無(wú)論是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的把握還是風(fēng)險(xiǎn)管理，都提出了新的應(yīng)對(duì)思路。

另一方面，謹(jǐn)慎追熱點(diǎn)成為共識(shí)。“銷售渠道，尤其是一些互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道在推薦基金時(shí)，往往存在追高、追熱點(diǎn)的情況，短期漲勢(shì)較好的基金和相關(guān)品類成為他們重點(diǎn)推介的對(duì)象。”一位基金評(píng)價(jià)人士表示，基金公司在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)研和論證，盡可能地增加產(chǎn)品的市場(chǎng)長(zhǎng)期生存力，避免追熱點(diǎn)扎堆發(fā)行。盡管產(chǎn)品發(fā)行時(shí)火熱，但很可能不具備持續(xù)性，熱點(diǎn)往往也意味著風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，凈值面臨壓力，不但難以吸引增量資金，更可能面臨巨額贖回導(dǎo)致產(chǎn)品走向清盤(pán)?；鸸芾砣伺c基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)共同樹(shù)立以投資者利益為核心的營(yíng)銷理念，加大“逆向銷售”的決心和力度。